晚点LatePost|IPO｜对标库卡机器人的先惠技术上市近八成收入靠上汽，今日面对全球金融体系的重构

面对全球金融体系的重构，与中国资本市场的变革。「晚点」希望从小处入手，以每日IPO公司的快速报道，记录这个时代的变化。
通过「晚点早知道」，我们希望可以让读者只需要花几分钟时间，就可以了解到当天上市公司里，最重要的是哪几个，它们都是一家怎样的公司，未来可以有怎样的期待。

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在需求放缓、补贴退潮等诸多因素影响下，中国工业机器人行业开始降速。
文|万珮
编辑|宋玮
8月11日，汽车自动化设备生产商先惠技术登陆科创板（代码：688155），该公司发行价38.77元/股，拟募资3.99亿元。 8月11日科创板上市后，先惠技术一度大涨237.3% ，但随后走低，午间收于85.02元/股，比发行价高219.3% 。目前先惠技术市值64.3亿元。
先惠技术成立于2007年，总部坐落在上海松江工业园区，其主要为汽车相关厂商的产线提供自动化设备，产品涉及新能源汽车动力电池、动力总成、燃油汽车底盘、变速器等，专注中高端市场，主要客户包括上汽大众、一汽大众、华晨宝马、北京宝马等知名车企。
先惠技术上市之路一波三折，公司从2015年就有上市计划，由于政策变化等原因未成功。 2017年，先惠技术再次发次上市冲刺， 2019年7月，转战科创板未果。直到今日才上市成功。
受汽车行业增速放缓影响国际巨头也不好过
在需求放缓、补贴退潮等诸多因素影响下，中国工业机器人行业开始降速——自2018年起，中国工业机器人持续13个月产量下滑。 2020年的疫情让行业情况更为不乐观。
先惠技术亦在招股书称，汽车产销量下滑，短期内会导致客户车型量产期推迟，影响订单实施进度；长期会影响整体市场需求。
先惠技术在新能源汽车自动化装备领域的竞争对手之一，库卡的近况可以说明，行业巨头的日子亦难捱。
库卡机器人驰名汽车行业，与安川电机、ABB、那发科并称为机器人“四大家族” ，几乎在所有的主机厂商的制造车间里，都有它的身影。
2017年，中国家电企业美的集团出价292亿元，收购了这家总部位于德国的汽车工业机器人制造公司。但因为库卡从2018年起放缓的业绩，反而拖累了美的，被外界认为是一次并不成功的收购。
不止是库卡，安川电机、ABB、那发科等外资巨头业绩均出现业绩下滑迹象。
主要为系统集成产品毛利率高于同行
先惠技术2017-2019年的毛利率为30.91%、30.89%和46.10% ，不仅高于国内同行，甚至高过外资巨头。先惠技术2018年营收3.26亿元，净利润3112.29万元， 2019年营收3.65亿元，净利润7263.07万元。
国内企业规模小、知名度低、技术实力薄弱，要想获得订单，大多数的策略是以价格换市场。国内机器人制造企业的平均毛利率不到20% ，外资企业大多在30%左右，那发科一度超过45% 。
原因在于，目前公司主要提供的是系统集成产品。相较于上游机器人制造，系统集成商毛利率高达30%至50% 。
先惠技术也表明，公司的核心研发能力在于技术设计。
招股书称，公司如此做的原因是机器人关键零部件和制造技术门槛高。
对比上游机器人制造，系统集成规模大、集中度低，竞争更为激烈，在产业链中相对处于弱势。
上汽系提供近八成收入
先惠技术的客户集中度高。 2019年，上汽大众系、上汽集团系、华晨宝马、宁德时代新能源、采埃孚系提供了92.87%的收入。其中，上汽大众和上汽集团更是占据78.17%的收入。从招股书披露的近三年数据来看，主要客户占营收比例逐年攀升。
上汽集团还间接持有先惠技术的股份。扬州尚颀是先惠技术的第四大股东，持有公司4.47%股份。穿透股权结构后，身后有上汽集团的身影。

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