贷款|放弃自营的土巴兔，轻装上阵还是弃车保帅？银保|银行|金融监管|房地产业

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继2018年赴港上市失败后，土巴兔转战A股，若能成功，土巴兔将成为A股市场“互联网家装第一股” 。
或因资金缺口和不合规业务导致赴港上市失败的土巴兔，本次上市不仅财务状况转好，连续三年盈利，也进行了战略层面上的调整，主动终止了自营家装业务。
看似一切向好，然而在已经迈入深水区的家装行业里，巨头不断加码，家装行业独角兽先行优势的价值还剩几何？主动“断臂”自营业务的土巴兔，究竟是轻装上阵还是弃车保帅？
抛弃自营做减法的土巴兔，究竟是上市正确还是行业正确？利润回流奠基未来，上市为了创造更多的投资机会，一般会通过一系列业务调整与创新，创造更多的投资可能。然而对比土巴兔的两次上市，土巴兔的本次上市不仅没有讲出让人眼前一亮的新故事，反而将自营家装业务主动终止， “砍掉”了第二增长曲线。
选择正确性，土巴兔这样做或许有两种可能：一是发现自营业务没前景，集中精力发展平台；二是自营模式太重，压力太大， “弃车保帅”选择模式更轻的平台业务，既能快速盈利，也能助力上市，规避资金缺口可能导致的上市失败。从土巴兔的招股书来看，放弃自营的可能性或许更符合第二条猜测。
据招股书显示，不同于2015-2017年三年24亿的巨额亏损， 2018-2020年三年持续盈利，净利润保持持续增长，分别为3862万元、7957万元和8659万元。转亏为盈的主要功劳在于终止了自营家装业务，土巴兔的自营业务在2017年末开始收缩， 2019年末该业务已全部终止。
在2015年上线了自营业务时，土巴兔表示其目的是为了管控线下施工流程，保障服务质量。终止自营业务，土巴兔的解释是开设自营管理难度极大。
除去官方口径，土巴兔上线自营业务或许就是为了寻求高毛利业务，然而探索后才发现，自营业务的水太深，不仅没有取得更高的盈利表现，反而深陷泥潭，规模化与边际成本成正比，资金压力太大，不得不早日止损。
据天眼查专业版APP显示，截止目前，土巴兔已经有6年没有得到任何融资，仅靠每年的盈利很难撑起自营业务。
比土巴兔早一年开展自营业务的齐家网也面临这样的困境，在自营业务高毛利的吸引下开展自营板块，等真正进入后才发现，自营家装的涉及面太广，现金流被快速消耗，不得不降低自营投入。
对于土巴兔而言，抛弃自营发力平台真的是弃车保帅的选择性正确嘛？
不同于标准化的行业，在家装领域，开展自营才能深入产业链底端，对前端的获客、设计、签单和后端的供应链、服务、硬装、软装、主材、辅材等众多环节有着更清晰的认知，对行业进行标准化的探索。同时自营也是对服务质量的全面把控，对服务标准的制定，避免被平台的其他服务商牵着鼻子走。
服务质量与口碑才是家装行业的护城河，一旦抛弃自营，只做“中介平台” ，就很难掌控全局，监管不力就会造成口碑下滑。在今年4月份，土巴兔就曾深陷舆论。
据南方都市报APP报道，有用户付款13万后装修公司倒闭导致装修工程烂尾，装修进度仅完成了水电工程。对此土巴兔承认装修公司出现了资金危机，但仅退回了该用户3万余元，未退全款的理由是有部分款项存在用户与装修公司私自转账行为，平台无法监管。据天眼查APP显示，目前土巴兔的法律诉讼有381件，其中89件为装修合同纠纷。
无法全面保证服务、监管不力，一旦个例化装修事件转向常规化，口碑全面下滑，其影响是任何一个双边平台都无法承受的。
除了监管，自营业务也是企业的第二增长曲线，虽然自营模式较重，但也意味着无限可能。
2020年，尽管齐家网的市占率不及土巴兔，平台化业务营收也没有超过土巴兔，但其整体营收依旧超过了土巴兔约3亿元。
不过齐家网的盈利能力也很差，业务能力也谈不上好，但仅以投资角度来看，同样的故事在没得选的情况下，资本或许更看好前景更广阔的那家。
潜在规模不等同于价值，空概念下的流量经济规模是价值的基础，只要规模够大，哪怕服务质量存疑的土巴兔也能利用先行优势分得不错的蛋糕。自营虽好，但压力太大，那么全力发展平台的土巴兔，是否能够轻装上阵获得更大的蓝海呢？