盈利|迈普医学恐遭集中采购政策冲击，盈利依赖政府补助政策|票制|高值|产品|补助|盈利|耗材

时代商学院研究员陈鑫鑫
近期，广州迈普再生医学科技股份有限公司（以下简称“迈普医学”）的创业板首发申请获深交所受理。资料显示，迈普医学的主要产品为植入医疗器械产品，包括人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补产品、可吸收止血纱，其中主要创收产品——人工硬脑（脊）膜补片，主要用于硬脑（脊）膜缺损时的修补或替代。
【盈利|迈普医学恐遭集中采购政策冲击，盈利依赖政府补助】招股书显示，作为一家销量刚刚起步的企业，迈普医学的业绩规模较小，但增长迅速， 2019年营收规模刚刚迈过1亿元大关，并首次实现扭亏为盈。然而，时代商学院注意到，近期有望落地的高值医用耗材集中采购，或将给起步期的迈普医学造成较大冲击，其产品面临大幅降价和失去市场的风险。
此外，迈普医学虽已扭亏为盈，但盈利依赖政府补贴的情况依然存在。在两票制推进下，其本已高企的销售费用或进一步攀升，或将冲击剔除补助后本已微薄的利润。
7月16日，时代商学院就上述问题向迈普医学发函询问，截至发稿对方未作回应。
【企业档案】
资料显示，迈普医学成立于2008年，实际控制人袁玉宇通过与徐弢的一致行动关系，合计控制迈普医学51.76%的股权。截至2019年末，迈普医学及其子公司拥有已获授权的境内专利118项，境外专利16项，其中发明专利达61项。其他资料如图表1所示。

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一、集采下产品面临降价及淘汰风险
7月3日，国家医保局下发了关于委托开展《国家组织冠脉支架集中带量采购方案（征求意见稿）》，高值医用耗材的集中采购即将打响第一枪。方案指出，在探索高值医用耗材集中带量采购方式之下，将引领各个省份全面且规范开展高值耗材集中带量采购。
7月23日，国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2020年下半年重点工作任务》，再次提到医用耗材集中采购事务。其中指出，各省份要抓住药品耗材集中采购、取消医用耗材加成等降低药品耗材费用的窗口期，及时进行调价评估，达到启动条件的要稳妥有序调整价格。
密集的政策推动下，高值医用耗材集采有望快速落地。
时代商学院认为，对于普通消费者来说，高值医用耗材价格过高难以承担的问题有望得到解决，但对于业务刚刚起步的迈普医学来说，医用耗材开展集中采购却未必能惠及自身。主要原因在于，迈普医学的医用耗材应用时间较短，应用案例也相对较少，产品说服力存疑，进入集采名单的难度不小。
若未能进入集采名单，处于起步期的迈普医学或将遭受严重打击。即便能进入集采名单，其产品售价也将大幅下滑。
二、超4成利润来自补助
2017—2019年，迈普医学确认为当期损益的政府补助分别为2028.62万元、939.08万元、1386.85万元。
而同期的利润总额分别为-2014.71万元、-1964.92万元、3106.09万元，可以看到迈普医学的利润较为依赖补助。 2017—2018年，即使拥有较多的政府补助，但迈普医学仍处于亏损状态， 2019年补助金额占利润总额的比重则达到44.65% 。

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此外，三年里补助金额波动大，稳定性较差的现象也值得关注，而整体来看，补助金额有下降的趋势，未来不排除补助逐渐消失的可能性。
三、销售费用率高于同行均值，两票制下或进一步攀升
2017—2019年，迈普医学的销售费用分别为3159.3万元、3612.84万元、4776.75万元，占当前营业收入的比重分别为58.58%、42.13%、42.18% 。销售费用有所增长，但随着营收规模增长，费用率有所下降。