金证研|凯添燃气：市场集中九成收入来自宁夏市占率仅8％扩张或难破局( 二 )

2017-2019年，凯添燃气的天然气销售业务收入分别为14,387.46万元、23,049.66万元、27,874.69万元，占同期主营业务收入的比例分别为65.85%、78.69%、78.8% 。
其中，凯添燃气的天然气销售业务分为管道天然气销售与LNG销售。 2017-2019年，凯添燃气管道天然气销售收入分别为14,120.82万元、22,203.4万元、26,124.02万元，占同期天然气销售业务收入的比例分别为98.15%、96.33%、93.72% 。
2017-2019年，凯添燃气的天然气安装业务收入分别为6,573.8万元、5,884.83万元、7,312.67万元，占同期主营业务收入的比例分别为30.09%、20.09%、20.67% 。
也就是说，上述两种业务合计占凯添燃气同期主营业务收入的比例分别达到95.94%、98.78%、99.47% 。
从销售区域来看，凯添燃气报告期内主营业务收入主要来自宁夏地区，占比均超九成，市场区域化集中。
2017-2019年，凯添燃气在宁夏地区销售收入合计分别为20,605.45万元、27,765.47万元、33,416.93万元，占同期主营业务收入的比例分别为94.31%、94.79%、94.46% 。
对此，凯添燃气表示，与全国其他省会级城市相比，银川市的经济体量、人口规模偏小，如果未来该区域的经济发展出现波动，城市化、工业化进程延缓，或者出现因不可抗力而发生的任何不利的经济、政治或监管状况，将制约本公司的管道燃气业务经营，进而对公司的整体经营业绩产生重大不利影响。
此外，凯添燃气天然气销售业务呈现明显的季节性特征，受冬季采暖因素影响，北方地区的冬季用气量远高于夏季， 2017-2019年，凯添燃气第一季度及第四季度合计收入占比分别为65.22%、61.71%及64.44% 。
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直接材料占比超九成，银川市市占率仅8%
据招股书，凯添燃气处于燃气生产和供应业，细分为城市燃气行业，其上游为天然气供应商，下游为终端用户。
需要指出的是，凯添燃气主营业务主要为天然气的销售及安装业务，直接材料主要为天然气采购及安装材料采购成本，直接人工主要为安装劳务成本，制造费用为除上述两项以外的其他成本，主要为管网折旧、电费、间接人工费用等。
2017-2019年，凯添燃气直接材料成本分别为13,243.55万元、19,379.44万元、23,774.37万元，合计占同期主营业务成本的比重分别达到89.2%、91.73%、92.67% 。
据招股书，凯添燃气在银川市两县三区的市场占有率为8% ，而其主要竞争对手宁夏哈纳斯燃气集团有限公司（以下简称“哈纳斯集团”）、宁夏兰星天然气开发有限公司、银川中油精诚燃气有限公司、银川金坤燃气有限公司市占率分别为37%、3%、3%、1% 。
2017-2019年，凯添燃气的经营区域主要集中于银川市的“一县两区”（贺兰县、金凤区、兴庆区），其中，凯添燃气在贺兰县的城市燃气市场占有率为100% ，而其在金凤区、兴庆区的管网覆盖面分别仅为10.66%、0.17% ，在金凤区、兴庆区占比较低；凯添燃气的供气量在银川城市燃气企业中仅次于国有控股的哈纳斯集团，系银川市最大的民营城市燃气企业。
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研发投入不足1% ，燃气销售毛利率低于同行
2019年，凯添燃气实现营收超3.5亿元。
2017-2019年，凯添燃气的营业收入分别为22,092.52万元、29,363.31万元、35,523.13万元， 2018-2019年分别同比增长32.91%、20.98%；同期，凯添燃气净利润分别为4,013.38万元、4,129.63万元、6,121.63万元， 2018-2019年分别同比增长2.9%、48.24% 。

本文插图
2017-2019年，凯添燃气经营活动产生的现金流量净额分别为7,074.74万元、3,564.2万元、16,069.12万元；同期，凯添燃气的资产负债率分别为28.97%、40.29%、46.31% ，呈上升趋势。

金证研|凯添燃气：市场集中九成收入来自宁夏 市占率仅8％扩张或难破局( 二 )

金证研|凯添燃气：市场集中九成收入来自宁夏市占率仅8％扩张或难破局( 二 )