贝壳投研|医疗界华为，迈瑞医疗究竟是靠什么越做越大？，退市后的王者归来从小代理公司到自主研发的行业巨头

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从小代理公司到自主研发的行业巨头，迈瑞医疗到底干了什么？贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现，迈瑞曾经因研发高端医疗设备很烧钱，赚的钱虽多，但是不够烧，而资金链告急，迈瑞玩完。不过最终峰回路转，在1997年引入风投华登国际开始和资本打交道。接下来，自主研发产品的成功，主打性价比的策略为迈瑞打开了销路，于2006年成功登陆纽交所，成为中国第一家海外上市医疗设备企业。
看到这里，大家是不是觉得和另外一家千亿巨无霸，恒瑞医药的成功异曲同工，也是坚持自主研发，只不过一个是做医疗设备，一个是做创新药。那么，迈瑞医疗究竟是依靠什么越做越大？
一、国内医疗器械龙头，三大业务领域持续稳健增长
深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司创始于1991年,为全球市场提供医疗器械产品，是当之无愧的国内医疗器械龙头，是全球领先的医疗设备与解决方案供应商。目前占国内市场份额约8% ，全球第3 ，亚洲第三，监护仪国内第一市占率65% ，彩超国内排名第三，血球仪及生化诊断产品排名前五，产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。
公司聚焦主营业务，在生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大业务领域均取得了可喜的业绩，保持了健康良好的增长态势。其中， 2019年生命信息与支持业务实现营业收入63.41亿元，同比增长21.38%；体外诊断业务实现营业收入58.14亿元，同比增长25.69%；医学影像业务实现营业收入40.39亿元，同比增长12.30% 。这三大业务收入占比分别达到38.3%、35.1%、24.4% ，利润占比分别达到38.5%、33.7%、25.6% 。

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二、注重研发，高筑护城河
在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来，真正带来护城河的，无疑就是技术、产品，而更底层则是研发。最近三年来，迈瑞医疗研发人员数量由1764人增长至2019年的2508人。与此同时，研发支出持续增加，在营收不断增长的同时研发投入占比始终维持在10％左右的国内同行业较高水平。其中， 2019年公司研发支出总额为14.66亿元，同比增长15.7％。近3年，迈瑞医疗的研发投入平均占比近10% 。

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专利带来的护城河效应，建立的产品壁垒最终带来正向的连锁反应。截至2019年年底，公司共申请专利4873件，已授权专利2130件，在中国医疗器械行业处于领先地位。研发带来了盈利能力和市场地位的提升，近5年公司毛利率始终维持在60％以上，净利率已由2015年的11.7％增长至2019年的28.3％。

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三、纯种优质成长“奶牛” ，可持续性发展
盈利能力带来了现金流的持续向好， 2019年迈瑞医疗经营活动产生的现金流量净额为47.2亿元，同比增长17.03％，且近年来公司经营性净现金流一直高于净利润。充盈的现金流进一步滋养了产品生产和研发，最终形成良性运转，不断推动迈瑞医疗向前推进。 2019年，公司实现营业收入165.56亿元，同比增长20.38%；实现归母净利润46.81亿元，同比增长25.85% 。疫情之下，迈瑞医疗逆势实现营收和净利润的“双预增” 。

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此外，公司经营活动现金流入大于投资现金流出和筹资现金流出的总和，且“可以持续” 。在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来，公司靠着挣来的钱不断扩张，同时还能减债和分红，是典型的奶牛型企业。不但吃下去的是草，挤出来的是奶，而且“奶牛”还在继续成长，产奶能力有望进一步提升，迈瑞医疗就是绝对的纯种优质成长奶牛。