苏眠月|贝壳找房，左晖找钱新的资本故事需要新钱来铺垫

新的资本故事需要新钱来铺垫，而亏损还将延续
出品|纵横陆家嘴
撰文|查克
【苏眠月|贝壳找房，左晖找钱】
有多少人，最终活成了自己最"讨厌"的模样。更何况，摆在面前的还是一场百亿美元的资本盛宴。
六年前，作为"反搜房联盟"的核心成员，中国房产经纪行业的"王炸组合"链家和我爱我家（000560.SZ）相继宣布全面终止与搜房网合作，原因是当时晋升为线上房源最大平台的搜房网开始转型介入新房、二手房交易及金融业务，并触犯了集"裁判员+运动员"双重身份于一身的行业大忌。
此后，我爱我家启动海外置业服务和长租公寓业务。链家则斥重金推广链家网，同时通过并购德祐、中联和房江湖等同业公司扩张版图来打造"自给自足"的O2O模式。 2016年，或受搜房网被孤立之前超过500亿元市值的财富效应影响， "大小王"备受资本青睐。
已具备互联网基础的"大王"链家在录得腾讯、华兴资本、高瓴等机构合计64亿元投资后，其对外的首次估值就已达365亿元，同时双方签订对赌协议，若链家五年内IPO失败，投资人有权在任何时间要求链家按照基本投资价格+8%的年利率进行回购。次年年初，在获得融创中国（1918.HK）26亿元融资后，链家估值升至416亿元。
相反， "小王"我爱我家的股权"贩卖"市场则略显冷清，尽管当时已经启动借壳昆百大A（已更名为我爱我家）的计划，但也只有"先锋系"旗下的一房和信以及东方资产旗下的东银玉衡相继介入。其中，一房和信以1.96亿元录得20%我爱我家股份，但仅持有半年便于2017年1月获利1.32亿元离场，期间收益率高达67.35% ，接盘方则是东银玉衡，而我爱我家当时的估值仅16.4亿元。
最终，我爱我家于2017年12月29日作价66亿元成功注入昆百大A实现曲线上市。不过，尽管背后拥有成名于中经开的资本市场资深玩家——昆百大A实控人谢勇进行操盘，但我爱我家"炮灰"式的房产经纪行业资本大秀却遭遇当头喝棒，该公司市值在借壳期间最高升至260亿元后即转入持续缩水状态，至成功借壳当日，其市值已下挫至170亿元。
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"房产中介第一股"的遇冷给链家的资本市场之路敲响了警钟， "得门店者得估值"的神话亦随之破灭，而拿着逾百亿融资的链家创始人左晖在对赌协议下只能寻求新的资本故事。 2018年年初，在互联网龙头腾讯和资本市场最牛"中介"华兴的背书下，代表"后链家时代"的贝壳找房登场。
与我爱我家的资本首秀的尴尬类似，与搜房网自上而下的房产经纪全产业链布局相反，贝壳找房以原链家的几乎全部资产和数据为底层基础，自下而上打造了全产业链的"链家干掉链家"商业模式。不过，尽管脱离了链家的品牌，但由于与搜房网当初的目标类似，贝壳找房也被同行冠以"裁判员+运动员"的身份。
在互称"贼船"的对垒中， "反贝壳"联盟最终因属于"五八阵营"但又被链家持股的21世纪不动产倒戈，并携8000家门店入驻贝壳而"虎头蛇尾" 。颇堪玩味的是，贝壳找房上线仅过了三个月， 2018年7月11日， 58同城（WUBA.N）斥资10.68亿元入主我爱我家，持股比例为8.28% ，位列第二大股东。于是，房产经纪行业的"大小王"双双活成了自己最"讨厌"的模样。
令人意外的是，如同链家网官方主页的历史重大事件一栏内容更新定格在2016年，此前被众星捧月般对待的贝壳找房在2018年也未能获得任何融资。这一年，或为了避免出现搜房网"人去楼空"的尴尬，贝壳找房线上线下同步扩张。但无论是互联网的烧钱模式，还是维系盟友、自家门店以及员工的利益保持原状，贝壳找房2018年录得净亏损4.28亿元。