每日财报|海螺水泥有望上演巨象起舞，风再起时规模如此巨大的公司

文章图片

文章图片
【每日财报|海螺水泥有望上演巨象起舞，风再起时】规模如此巨大的公司，业绩却能在过去十年保持25.22%的复合增长率，堪称大象起舞
出品|每日财报
作者|刘雨辰
前一段时间市场较为疯狂，但水泥建材板块却并不亮眼。前几天听了一个FOF基金经理的路演，他给出的解释是目前南方汛情耽误了工程建设，导致相关板块没有向上异动，但根据他们调研的结果，随着过去几年由环保趋严而导致的去产能不断推进，目前水泥行业的供给已经偏紧，甚至可能出现缺口。而今年经济整体下行压力较大，基建还是要加码进行，随着下半年疫情和汛情的陆续结束，新开工项目有望带动水泥板块景气上行。
《每日财报》认为以上逻辑并没有什么瑕疵，所以今天重点介绍一下水泥板块的绝对龙头——海螺水泥。
强周期属性的水泥行业
如果一个公司正在如火如荼的向上发展，那么往往是整个行业都在上行周期，跑赢行业可以，但要逆行业而动往往是艰难的。水泥行业的周期性属性明显，背后的决定因素是基建和房地产周期。《每日财报》带大家复盘一下过去十年的水泥行业。
2009年开始，水泥开启了上行周期，而这背后是四万亿计划的强烈刺激以及宽松的信贷环境下，基建和地产开始轮番发力刺激经济增长。 2008年11月，为应对国际金融危机与重建汶川地震受灾地区，中国政府推出4万亿元投资计划，直接投向基础设施建设以及民生工程等领域，这些大家都听说过。
基建投资与房地产投资先后于2008年11月以及2009年3月开始提速，在基建地产周期共振下，水泥产能逐渐释放，与之同步释放的还有相关公司业绩， 2009-2011年，海螺水泥的营收增速分别为3.18%、38.04%、40.99% ，归母净利润同比分别增长35.96%、74.12%、87.38% 。

文章图片
自2010年开始，房地产调控政策开始出现转向，由刺激需求导向转变为抑制房价导向，随后的调控政策接二连三地出台，调控力度也逐步增大，限贷限购措施逐渐升级，房价快速上涨的势头得到抑制，在房地产市场降温的情况下，四万亿计划政策的经济刺激效应也进入尾声；2010年-2011年基建投资增速开始放缓，房屋新开工面积增速持续下行。 2012年2月开始进入负增长状态，与此同时， 2011年11月，工信部发布《水泥工业“十二五”发展规划》，明确要淘汰落后水泥产能2.5亿吨， 2012年全年停产淘汰产能达2.8亿吨，为近年最高值。
即便在此情形下，水泥熟料的新增产能供给依然大于停产及淘汰，产能仍处于逐年增长的态势，在需求乏力的情况下，全国水泥价格持续走低，水泥牛市走向终结。海螺水泥2012年的年报显示，公司的营收和净利润分别同比下滑5.94%和45.58% 。
2016年开始，行业整体开始恢复，从需求端来看，下游地产需求回暖，房屋新开工面积出现回升，商品房销售面积与待售面积增速差增大，地产行业去库存效果显著。从供给端来看，水泥行业大型企业的合并重组与落后产能的淘汰提升了利润空间，水泥价格强势反弹。
《每日财报》注意到，以海螺水泥为代表的龙头企业明显跑赢行业整体，根源在于水泥价格上涨阶段海螺水泥能够迅速释放产能，成本的下降也使得公司的利润率水平提升。 2016-2018年，海螺水泥的营收增速分别为9.72%、34.65%、70.50% ，归母净利润增速分别为13.48%、85.87%、88.05% 。