股价|财说| 2253亿元！比亚迪成中国车企“市值一哥”，这背后有多少泡沫？( 二 ) 业务|半导体|技术|资本溢价|电子|股价|

比亚迪汽车半导体业务于4月14日完成内部重组，归属于比亚迪半导体有限公司（下称比亚迪半导体）旗下，公司已走上引入战略投资者并寻求独立上市的道路。需要指出的是，比亚迪半导体是国内领先的具有自主可控技术的车规级半导体厂商。其拥有包含芯片设计、晶圆制造、封装测试和下游应用在内的一体化经营全产业链，主要业务覆盖功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体等。
成立不久的比亚迪半导体现已加速资本运作的步伐。 5月26日，比亚迪半导体完成首轮战投。公司按照投前估值75亿元并以增资扩股的方式募资19亿元，引入包括红杉资本、中金资本在内的顶尖投资机构。增资扩股完成后，比亚迪持有公司股权比例为78.45% 。 6月16日，比亚迪半导体再度引入战投。其中公司依旧按照75亿元的投前估值募资，本次共募得资金8亿元，引入韩国SK、小米、联想、上汽集团等产业链投资者。增资扩股完成后，比亚迪持股比例降至72.3% 。在两次资本运作之后，比亚迪半导体的估值来到了100亿左右，以比亚迪持有其72.3%的股权计算，对应估值为73亿元。
比亚迪动力电池业务目前仍在内部整合阶段。公司于2019年成立弗迪电池，未来将承接比亚迪整个动力电池业务板块并分拆上市。比亚迪并未透露旗下动力电池业务具体业绩，但根据动力电池应用分会研究部统计，比亚迪2019年动力电池装机量为宁德时代的三分之一，目前宁德时代市值为4500亿，对应估值为1500亿。
比亚迪汽车及相关产品2019年收入为633亿元，其中新能源汽车业务为401亿元。考虑到比亚迪汽车使用自己生产的动力电池，该业务归属于弗迪电池，而磷酸铁锂动力电池占汽车成本比例约为20% ，因此新能源汽车业务收入估算为360亿，其传统燃油车业务收入为233亿，合计为593亿。对标长城汽车（601633.SH）0.94的市销率，对应557亿估值。
综合来看，比亚迪各业务板块合计估值为2426亿元，略高于目前2253亿元的市值。

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图片来源：界面新闻研究部
【股价|财说| 2253亿元！比亚迪成中国车企“市值一哥”，这背后有多少泡沫？】以整体法来看，比亚迪市盈率显著高估；从分拆角度出发，比亚迪在享受各资本溢价。比亚迪市值登顶背后，是价值重估还是估值泡沫，市场终究会给出答案。