「牛市」涨跌大分化！是调整前兆还是牛市中继？如何布局？牛市

2020年下半年第一个交易日，上证指数再次站上3000点。
在此重要心理关口，短期出现分化迹象，如医药、创业板等盘中出现明显跳水行情；另一方面上证50、沪深300分别大涨2.30%、2.01%！
这是行情大分化的先兆？还是成长牛市的插曲？近期采访南方高股息（A类008736）拟任基金经理之一黄逢春，一起探讨如何聪明的布局后市。

黄春逢，南方基金权益投资部的基金经理
2011年上海交通大学毕业；
2011-2015国泰君安证券研究所证券行业的分析师；
2015年加入南方基金，担任大金融行业研究员；
2015年年底开始管理基金，目前管理6支公募基金，包括南方成份、南方平衡配置基金经理、南方金融混合、南方益和混合、南方安养混合和南方顺康混合。一、
当前市场整体环境如何？
2020是非常特殊的一年，受到疫情冲击，宏观经济遭受剧烈波动。

但由于国内非常好的执行力，疫情控制相对较好，宏观经济的PMI指标已连续三个月在50以上，处在扩张区间。
宏观经济虽然已体现出韧性，但总体仍是在不确定性状态之下，所以投资应寻求确定性方向。
二、
有什么确定性较高的投资方向？
当前利率环境其实发生了巨大的变化，已回落到近10年来最低水平。
历史上每一次利率回落都意味着投资者遇到“资产荒”压力，很难买到收益率较好的固定收益资产。

同时，利率回落又是一个很好的权益类资产买入时点。由于疫情冲击，宏观经济面临高度不确定，当下利率比2016年资产荒时更低。
所以在当前时点，根据历史数据来看，配置高股息策略可能是一个好的方向。
三、
高股息就是金融+地产吗？
我认为所有的高股息资产都必须要加上一个前提，就是这家公司的权益资产必须具备可持续增长的潜力和可持续增长的能力。
高股息策略只有具备可持续增长能力，才真正有价值。

在不同的行业，我们都能够找到可持续稳定增长的公司，最主要的行业发生在大消费、大金融。
大消费包含食品饮料、家电和医药，大金融包括保险、部分的银行，也包括部分高端制造，比如电子和汽车。
四、
高股息策略真的行之有效吗？
大消费跟大金融历史胜率如何？
我们把上市公司分成几类，包括消费品，金融周期品、制造业。
过去10年任意一年买入大消费、大金融，持有到2019年年底，只有大消费和大金融能够给大家带来正的年化回报率。

五、
医药是否还可以持续持有？
投资一家公司，核心是看好它未来可持续创造价值的能力。
相应的，当这家公司持续创造价值的能力不存在或者被削弱了，才是卖出的理由。

以某医药个股为例，历史上来看，它的估值就几乎没有低于过30倍。
但时间是消化估值的好策略，随着时间的拉长， ROE的增长，当下的高估值会被消化的。
也就是说，未来2到3年我们可能无法享受到估值的进一步提升，但是还能够赚到ROE带来的业绩增长。
所以，如果持有的医药公司具备持续成长性，那么不必着急去兑现；但如果该公司受疫情影响获得了一次性的收入，但本身持续创造价值能力不强，这样的公司是需要考虑卖出。
六、
您对目前的市场走势有何看法？
第一，
我们认为中国经济目前大概率在稳步抬升，同时外部宏观经济仍有非常强的不确定性。

第二，
市场流动性现在较为宽松，但是进一步大放水大概率看不到。流动性是为了宏观经济服务的，我们宏观经济已开始企稳回升，进一步宽松的概率降低。