疫苗|折戟港股市场转头闯关科创板成大生物逆风的上市之路如何走( 二 ) 逆风|疫苗|港股|公司|市场|尹红章|辽宁

尽管业绩在逐年增长，但不得不提的是，公司产品结构过于单一，存在风险。
数据显示， 2017年至2019年期间，成大生物来自人用狂犬病疫苗的收入占比分别为90.10%、90.51%和93.46% ，占比均超九成。该公司在招股书中称，如市场出现波动或者竞争对手生产出质量更高的人用狂犬病疫苗，则可能导致公司现有市场份额大幅度缩减，持续盈利能力严重受损。那么公司未来如何解决这一情况？有怎样的应对措施？
“目前，公司业绩的稳定和增长，最终靠的是稳定的高质量产品。而这需要工艺水平的长期稳定和质量体系的不断持续优化。这种长期稳定和持续优化是成大生物能一直保持行业领先的原因。 ”成大生物相关人士表示。
此外，该人士还指出，成大生物目前拥有 24 个在研项目，其中13 价肺炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、A 群 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、四价鸡胚流感病毒裂解疫苗和冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已取得临床批件；15 价人乳头瘤病毒（HPV）疫苗、20 价肺炎球菌结合疫苗、B 群流脑疫苗、流脑 AC乙脑联合疫苗等处于临床前研究阶段的在研项目都具有较强的创新性。
可从成大生物的研发投入看出，表面上的项目虽多，其实际投入却“稀少” 。数据显示， 2017年至2019年，公司研发投入分别为5166.59万元、7495.71万元和1.53亿元，占最近三年累计营业收入的比重为6.44% 。同期销售费用分别为2.9亿元、2.9亿元、2.95亿元，占最近三年累计营业收入的比重超20% 。
此外，成大生物还存在应收账款占比较高的问题。 2017年至2019年公司应收账款余额分别为5.45亿元、5.53亿元和5.87亿元。公司的应收账款逐年增长的主要原因有哪些？倘若出现坏账，公司如何防范？
“公司应收账款余额占营业收入的比例均低于同行业可比公司，表现出较快的应收账款周转率和回款速度以及较好的销售收入质量。目前，公司主要客户为各区县疾控中心，信用资质较好，且历史回款情况良好，发生巨额坏账的风险很小。 ”成大生物相关人士说。
“疫苗江湖”如何闯
正如成大生物相关人士所说，旗下正在研发中心的新产品固然多，但不得不提的是，新型疫苗能否成功研发还是未知数，同时，疫苗的研发周期较长，产品研发成功后，从申请注册至新产品市场推广也需要较长时间。
如此一来，长时间内，成大生物的产品单一性风险无法得到解决。
并且，华兰生物已在2016年底提交了冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）的上市申请，业内预计该公司在今年有望取得生产批件，一旦上市，其他竞品将受到相应的冲击。如此来看，即使公司的新品研发成功并能够推广，可公司如何应对竞品的竞争？有着怎样的竞争优势与之抗衡？
“公司专注于人用狂犬疫苗的研发、生产和销售，在人用狂犬疫苗市场处于领先地位，具有显著的品牌、产品和质量优势。基于核心技术——生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术，公司可以将人用狂犬疫苗和乙脑灭活疫苗成功产业化的经验拓展到其它疫苗品种。 ”成大生物相关人士说。
且看成大生物的乙脑灭活疫苗，该产品受制于整体市场规模有限。成大生物生产的乙脑灭活疫苗属于非免疫规划疫苗，虽然产品的价格相对较高，但市场规模有限， 2018年约为1亿元，与2017年持平。总体来看，不仅成大生物想要笑傲“疫苗江湖”并非易事， IPO之路也多有考验。（思维财经出品）■