产品|依赖小经销商毛利率低于行业均值康拓医疗海外业务扑朔迷离如何IPO？毛利率|颅骨|材料|业务|行业|产品|公司

【产品|依赖小经销商毛利率低于行业均值康拓医疗海外业务扑朔迷离如何IPO？】尽管康拓医疗的主营产品市场份额位居第一，但公司毛利率却常年低于行业均值。此外，其经营模式主要靠依赖经销商，且都是一些小经销商。这能否保障公司未来业绩持续增长？从区域收入分布看， 2017年至2019年的海外收入占比分别为7.55%、10.07%和8.5% 。由此看出，公司在收购BIOPLATE的收购后，也未能给康拓医疗带来海外营收增长。

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《投资者网》向劲静
日前，作为国内颅骨修补器械国产替代先锋西安康拓医疗技术股份有限公司（以下简称“康拓医疗”）已提交招股书，拟闯关科创板。
康拓医疗是一家专注于三类植入医疗器械产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品应用于神经外科颅骨修补固定和心胸外科胸骨固定领域。据了解，公司的PEEK 颅骨修补固定产品占据国内第一大市场份额。
据上交所官网披露，康拓医疗此次IPO计划拟募集资金5.23亿元，用于三类植入医疗器械产品产业与研发基地项目以及补充流动资金。
尽管康拓医疗的主营产品市场份额位居第一，但公司毛利率却常年低于行业均值。此外，其经营模式主要靠依赖经销商，且都是一些小经销商。这能否保障公司未来业绩持续增长？如此状况，康拓医疗能否成功上市？
毛利率常年低于行业均值
康拓医疗成立于2005年，主要产品包括用于神经外科植入的钛颅骨修补固定产品和PEEK颅骨修补固定产品，以及胸骨固定产品、神经脊柱产品、配套植入工具等其他产品。公司也取得 12 个 III 类植入医疗器械注册证，涉及多个细分领域首创产品。
其中，颅骨修补固定产品主要采用自体骨和人工材料，人工材料是临床主要使用的颅骨修补固定材料、主要包括钛材料和PEEK材料。目前，颅骨修补固定产品材料以钛材料为主导，南方所数据显示， 2018年全国需使用颅骨修补板对颅骨缺损进行修补重建的手术约4.1万例，其中钛材料产品占据约 93%的市场份额， PEEK材料产品渗透率目前较低。
从市占率来看，目前国内市场颅骨修补固定产品生产厂家较多，其中钛材料国产厂家50%的市场份额被进口厂家强生辛迪思、美敦力占据，在国产厂家中，康拓医疗以9%的份额占比领先于大博医疗（5%）、双申医疗（5%）、康尔医疗（5%）。
由此看来，在市场份额和技术层面，康拓医疗的核心产品具有优势。但令人感到意外的是，康拓医疗主营业务的毛利率却是常年低于行业均值。
数据显示， 2017年-2019年康拓医疗主营业务毛利率分别为 68.82%、76.41%和 79.72% ，同行业可比上市公司平均毛利率分别为 80.48%、78.5%、82.19% ，公司主营业务毛利率低于行业均值。
而具有可比性的公司当中，大博医疗2017年至2019年期间的毛利率分别为88.75%、82.47%和86.05%；三友医疗同期的毛利率分别为83.46%、89.24%和91.7% 。
毛利率低于同行，但管理费用却是远高于同行。招股书数据显示， 2017年至2019年康拓医疗的管理费用率分别为22.08%、25.91%、21.56% ，而同期可比公司的管理费用率均值分别为11.79%、6.7%、4.84% 。
依赖小而散的经销商
占着市场份额第一的位置，其毛利率却远低于同行，这背后又是什么缘故？或许与公司的采购成本有关。
就在2019年康拓医疗的原材料PEEK板材、半成品螺钉、植入级钛材料的单价分别同比上涨4.08%、6.81%、4.93% ，而半成品钛链接片、半成品钛网板采购单价分别为41.22元/件、510.71元/片，分别同比上涨40.49%、37.26% 。
查看康拓医疗从上游供应商处采购额来看， 2017年至2019年，前五大供应商采购金额占采购总额的比重分别高达85.57%、78.74%、75.81% ，占比较高。公司采购金额较高的供应商主要包括境内生产PEEK产品涉及的 PEEK 原材料供应商 INVIBIO ，以及为境外子公司 BIOPLATE 提供定制外协生产的外协供应商， 2019年INVIBIO采供金额占比高达39.12% 。