公司|芳源环保IPO：依赖大客户应收款两年涨3倍经营净现金流持续为负( 二 ) 电池|正极|前驱|客户|消息资讯|招股书|

此外，报告期内，芳源环保前五大客户销售收入占当期营业收入的比例不断攀升，分别高达56.26%、87.28%和91.04% 。而仅来源于大客户松下的销售收入就分别高达0.63亿元、4.86亿元和7.65亿元，占公司营业收入比例也由2017年的32.82%飙升至2019年的80.43% 。
芳源环保2017年前五大客户的具体情况

文章图片
数据来源：公司招股书
芳源环保2019年前五大客户的具体情况

文章图片
【公司|芳源环保IPO：依赖大客户应收款两年涨3倍经营净现金流持续为负】数据来源：公司招股书
可见，芳源环保对大客户尤其是单一大客户依赖严重，尤其以最近两年对松下销售占比较高最为明显。如果未来该公司主要客户出现技术路线转换、产品结构调整、增加新供应商或是更换供应商等情况，无论是降低对公司产品的采购，还是出现贷款回收逾期、销售毛利率降低等问题，都将可能会对芳源环保的生产经营和业绩营收造成严重影响。
应收账款两年升3倍
据招股书信息可知，报告期内，芳源环保应收账款余额较高且逐年递增，分别为0.52亿元、1.53亿元和2.12亿元。 2018年及2019年应收账款余额较前一年的增长幅度高达195.12%和38.57% ，两年累计应收账款增幅达300% 。
芳源环保2017年—2019年应收账款余额及坏账准备情况

文章图片
数据来源：公司招股书
对此，芳源环保解释称，公司年末应收账款规模主要由各年第四季度的销售规模决定，报告期内的第四季度收入金额分别为0.87亿元、2.74亿元和3.24亿元，公司业务发展带动应收账款规模不断扩大，与营业收入增长趋势相符。
虽然，截至2020年3月末，芳源环保的应收账款回款比例已经超过96% ，且报告期内公司一年以内的应收账款余额占比较高，分别为96.17%、98.74%和99.82% ，回款风险相对较低。但如果未来公司主要客户经营状况、行业结算方式等情况发生重大不利变化，将可能导致公司应收账款出现逾期、坏账或进一步延长应收账款回收周期的问题，从而给公司的正常生产经营和持续盈利能力造成严重不利影响。
还需要注意的是，报告期内，芳源环保经营活动产生现金流量净额持续为负，分别为-1.00亿元、-1.01亿元和-0.93亿元。未来，如果芳源环保经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，该公司在营运资金周转上将会存在一定风险，进而可能冲击到其业绩状况。
芳源环保2017年—2019年现金流量简要情况

文章图片
数据来源：公司招股书
产权存瑕疵，实际控制人持股不及30%
《投资时报》研究员查阅招股书发现，芳源环保部分租赁及自有辅助设施用房、仓库及办公室产权存在一定瑕疵。
未来如果因产权瑕疵而使得该公司使用的辅助设施用房、仓库及办公室进行拆除，则该部分辅助设施用房、仓库及办公室将需要更换至其他场所。由此，该公司将产生包括人工、运输费、装修费损失以及误工损失等在内的费用、损失，将在短期内对芳源环保正常的生产经营造成一定程度的不利影响。
还需要关注的是，芳源环保的实际控制人为罗爱平、吴芳，二人系夫妻关系。截至其招股说明书签署之日，两位实际控制人控制的表决权比例仅为28.81% ，本次上市后其实际控制人的持股比例将进一步稀释。

公司|芳源环保IPO：依赖大客户应收款两年涨3倍 经营净现金流持续为负( 二 )

公司|芳源环保IPO：依赖大客户应收款两年涨3倍经营净现金流持续为负( 二 )