公司|芳源环保IPO：依赖大客户应收款两年涨3倍经营净现金流持续为负电池|正极|前驱|客户|消息资讯|招股书|

近年来，芳源环保营业收入呈逐年上升态势。然而其却对单一客户依赖较重。且随着经营规模扩大，其经营活动产生现金流量净额持续为负，应收账款余额更是飙升

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《投资时报》研究员吕贡
受新能源汽车对高续航里程的要求，动力电池正在不断向高能量密度方向升级。相对于负极材料，正极材料对动力电池能量密度的提升空间更大。日本松下采用的NCA三元材料体系电池能量密度达到300Wh/kg ，代表了较为领先的技术。
《投资时报》研究员注意到， 2020年6月18日，上交所受理了松下高镍三元前驱体供应商——广东芳源环保股份有限公司（下称芳源环保）的科创板上市申请。据了解，芳源环保为新三板挂牌公司，早在2019年1月29日，该公司就发公告称已向广东证监局报送了上市辅导备案材料，正在接受广发证券的辅导。
此次IPO ，芳源环保拟向社会公开发行不超过0.8亿股人民币普通股（A股），占发行后总股本的比例不低于10% 。该公司发行实际募集资金扣除发行费用后的净额全部用于公司主营业务相关的项目，即“年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂”项目。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到， 2017年—2019年（下称报告期），芳源环保的营业收入呈现出逐年大幅度递增态势。然而，其却对单一客户依赖较重。且随着经营规模扩大，其经营活动产生现金流量净额持续为负，应收账款余额更是飙升195% 。
业绩季节波动大，患大客户“依赖症”
据招股书信息可知，芳源环保前身芳源有限于2002年6月成立于广东省江门市， 2016年4月，芳源环保完成了工商变更手续，整体变更为股份有限公司。
芳源环保主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售。该公司主要产品有锂电池三元正极材料前驱体、镍电池正极材料等，主要用于锂电池和镍电池的制造，并最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。
据招股书数据披露，虽然报告期内，芳源环保的营业收入处于逐年递增态势，分别为1.91亿元、7.72亿元和9.51亿元，不过， 2018年及2019年其较前一年的增长幅度分别为302.31%和23.24% ，增速下降幅度较大。
芳源环保2017年—2019年营业收入情况

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数据来源：公司招股书
《投资时报》研究员注意到，受松下需求影响，芳源环保报告期内的销售多集中在下半年，各年第四季度收入占比最高，具有明显的季节性特征，而设备折旧、人员工资及其他费用的支出则发生较均匀，导致公司的经营业绩呈现较明显的上下半年不均衡分布的特征。报告期内，该公司下半年度的主营业务收入占全年主营业务收入的比例均超60% ，分别为62.68%、62.82%和66.80% 。
芳源环保2017年—2019年主营业务收入按季节分布情况

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数据来源：公司招股书
其中，芳源环保2017年第四季度的收入占比较第三季度出现了大幅上升，分别为13.03%和49.64% 。对此，其在招股书中给出的解释是，公司于2017年10月开始为松下供货，导致2017年第四季度收入大幅增加。
季节性波动明显的销售收入，将可能引致芳源环保的净利润、经营性活动净现金流在全年的分布出现不均衡，从而导致公司业绩存在季节性波动的风险，冲击到公司正常经营和业绩营收。

公司|芳源环保IPO：依赖大客户应收款两年涨3倍 经营净现金流持续为负

公司|芳源环保IPO：依赖大客户应收款两年涨3倍经营净现金流持续为负