疫情|孙明春：下半年至更长一段时间全球金融市场进入阴跌状态( 三 ) 全球|疫情|阴跌|经济|政策|国家|资本|

第四个风险是自然灾害以及其可能引发的高通胀风险。在当前经济形势下，未来一段时间经济大概率应该处于通缩局面，似乎不必担心通胀的到来。但目前疫情在巴西、俄罗斯、印度等新兴经济体国家的形势越来越严峻，这些国家本身是农产品、能源、原材料出口大国，一旦它们的供应出现了问题，都会给全球市场带来巨大影响。加上在一些地区出现的蝗灾，如果往年突如其来的自然灾害再次席卷而来，或许会给本来已经处于紧绷状态的全球经济带来致命一击。在世界各国抗击疫情，其应对突发事件的能力会被大幅度削弱的情况下，这些天灾或许会成为压倒骆驼的最后一根稻草。这些风险事件是小概率事件，但一旦发生，会对通胀产生巨大的影响——一旦高通胀回归，就会立即给“无限量宽”政策画上句号，经济陷入滞胀局面。
“不排除下半年出现类似上半年金融市场动荡的可能性”
新京报：
如何看待下半年的金融市场表现，是否会再现上半年一系列的大动荡？
孙明春：
上半年突然而至的疫情导致市场流动性出现危机，各国央行不得不采用量化宽松政策来解决这一危机。从这个意义上来讲，下半年不会出现上半年那样意想不到的流动性危机。但不排除下半年出现类似上半年金融市场动荡的可能性，下半年乃至稍微长一段时间全球金融市场可能进入阴跌状态。
我们可以看到， 3月下旬以来，美股在暴跌之后出现了V型反弹，道琼斯与标准普尔500指数几乎收复全部失地，而纳斯达克指数则创出历史新高。市场的反弹具有一定的道理，这背后既反映了投资者对美国经济重启与复苏的期望，更反映了美联储“无限量宽”政策给投资者的激励。很多人提到说， “不要和美联储作对” 。
但在我看来看，实际情况并非真的如此——当前资本市场表现和实体经济基本面严重脱节，资本市场的反弹有点过头了。
首先，我们至今没有找到有效的疫苗和治疗方案，并未看到疫情防控根本好转的曙光。其次，即使疫情结束了，全球经济一时半会不会立刻得以修复。这是因为疫情给全球经济带来了很多的内伤，虽然这些内伤还没有显现出来，但已经形成、正在累积。可能在未来半年甚至一两年的时间内，待潮水退去，疫情给全球经济带来的伤害会明显显现出来。届时坏消息会一环扣一环地释放出来——会有企业大规模破产，金融机构的坏账随之上升、尤其是一些重要的系统性金融机构出现严重的坏账，甚至很难继续撑下去，这些都会对市场带来负面打击。如果说疫情给上半年的全球经济带来的冲击是流动性冲击，下半年这种冲击主要表现为金融体系实质性违约，也许大家的希望会一点点落空。
美联储最终是没有办法挡住经济的下滑，疫情带来的次生灾害风险会逐渐显现出来。市场最终会向经济低头，也会让投资者认识到疫情带来的冲击比我们想要的要大很多。因此，未来全球金融市场、尤其美国金融市场的走势可能呈现出“反弹、掉下来、再反弹，最终不断往下走”的趋势。在未来半年到一两年时间内，经济会不断释放坏消息，金融市场的波动性主要取决于实体经济和金融体系真实的坏消息的释放，接下来全球金融市场可能进入阴跌的状态。具体市场何时出现回调，我不能给出确切的答案，也许回调已经开始了。
“下半年中国十年期国债会成为国际资本投资首选”
新京报：
下半年全球经济形势会对中国经济带来哪些影响？
孙明春：
首先，从对实体经济影响看。 3月疫情得到有效控制以来，中国经济正在复苏中。但全球经济形势依然较差，中国的外贸出口肯定会受到影响，预计下半年出口的数据会更差。同时，疫情在全球蔓延，很多原材料、能源、农产品出口国的供应链受影响，中国经济的海外供应也会受到一定的挑战。