疫情|孙明春：下半年至更长一段时间全球金融市场进入阴跌状态( 二 ) 全球|疫情|阴跌|经济|政策|国家|资本|

“下半年很多国家不得不出台宽松政策但政策的出台会受到约束”
新京报：
如何看待下半年全球经济体的宏观经济政策取向？
孙明春：
上半年的时候为抗击疫情，全球大部分国家放弃财政货币纪律采取了大规模的刺激政策，但这些政策是为了纾困和救助，市场并无异议。但现在看，欧美、尤其是美国既低估了疫情的冲击，也低估了疫情的第二波冲击和经济的复苏难度，这些刺激政策太慷慨。以美国为例，在4月份，在失业人数增加三四千万人的情况下，美国家庭部门的收入还上涨了10% 。
从当前疫情防控和经济复苏形势看，很多国家在下半年也不得不继续出台财政纾困政策，配合财政政策的宽松货币政策也必须随之出台。预计下半年的财政纾困规模会小于上半年的规模，同时这些政策也面临遭遇资本市场怀疑其效果和可持续性的挑战。这就意味着，下半年用上半年同样的办法再实行第三轮、第四轮刺激计划时，资本市场、金融市场可能就不买账了，很多国家可能面临黔驴技穷的尴尬局面。总之，今年上半年很多国家、特别是美国，把子弹都打出去了，下半年很多国家不得不继续出台宽松的财政货币政策，但政策的出台会面临巨大的约束。
相对其他经济体，今年上半年中国采取了相对克制、稳健的宏观经济政策，这样就为未来留足了空间——在今年下半年、甚至明年，如果疫情还未得到有效控制，我们仍有能力继续实行宽松的政策以救助企业和家庭。同时，我们的政策也能够防止出现新的风险。在全球大放水的背景下，中国克制稳健的宏观政策有助于稳定公众对于资产价格的预期，避免出现资产价格失控的局面。
“未来3到6个月会有越来越多企业倒闭并引发连锁反应”
【疫情|孙明春：下半年至更长一段时间全球金融市场进入阴跌状态】新京报：
下半年全球经济哪些风险值得关注？
孙明春：
下半年全球经济最大的风险仍然是疫情。这两天全球确诊的人数越来越多了，很显然疫情并未被有效控制住，反而进一步扩大了。在没有找到有效的疫苗和治疗手段之前，全球各国主要有两条路可以选择：第一个选择是采取中国这种严格隔离措施，第二选择是采取欧美一些国家尝试过的群体免疫。这两个选择虽然给经济带来的影响是不一样的，但都会是巨大的负面影响。
第二个风险是，在未来3到6个月，会有越来越多的企业破产倒闭。为救助企业，各国采取大规模的刺激政策。但因为疫情的长期蔓延，企业家看不到曙光，不管政府给与多少支持，可能不得不做出裁员或者关门的选择。当然更坏的情况是，很多企业根本熬不到曙光的到来就已经倒闭了。企业破产、倒闭会带来一系列的连锁反应——失业率上升、家庭破产、银行持续坏账上升、金融体系遭受创伤等，这些都会在三季度末、四季度初显现出来。
第三个风险是，发展中国家可能面临债务不可持续的问题。从目前疫情、经济和金融发展形势看，很多国家正在酝酿第三轮、第四轮的扩张政策，但这会使得很多新兴经济体可能面临债务不可持续的问题。对于美国、欧洲、日本这些发达经济体来说，它们的货币属于强货币，可以通过大规模的财政货币刺激政策来应对疫情冲击，但这一做法并不适合全世界。除了这几个发达经济体，全世界还有差不多200个发展中国家。其中，许多经济体政府本已债台高筑，国债可持续性本已堪忧，不得不依赖中央银行大规模扩张资产负债表来支持，直接或间接地形成财政赤字货币化的事实。这些国家是不可能无限制地去实行宽松的财政政策，因为这会使得这些国家的货币大幅贬值，也会使得一些发展中国家面临主权债务、企业债务大幅违约的问题。一旦发展中国家出现大面积债务违约问题，就会带来一系列的连锁反应——作为债权人或投资者的美国金融机构和跨国公司也必然被殃及，这对本已脆弱的美国经济与金融体系来说无疑是雪上加霜。