“并购+低温奶”成就新乳业董事长席刚：成功没秘诀( 二 ) ■相关公司：新乳业（002946

新华百货背后是国内知名零售企业物美，而夏进乳业的原股东们退出也是基于各自发展考虑后的选择。 “新华百货更想做强零售主业，才剥离的。 ”席刚认为。
在席刚看来，夏进乳业底子不错，但更重要的是，它对于公司补强西北市场的战略意义。 “我们在西南市场诸如成都、重庆、昆明这些城市是比较强。现在把夏进乳业收了以后，西北市场得以加强。至少在整个西部市场（除去内蒙古市场），我们算是头部了。 ”席刚说。
席刚心中似乎已经有了一盘大棋的模样：
并购夏进乳业后，新乳业牢牢稳住西部龙头地位，然后徐图全国市场。他称，未来公司仍将坚持并购战略，做大做强。

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下一个重点扩张目标是什么、扩张领域在哪里？“不能说哪个区域是扩张重点，这不是一厢情愿的事情。 ”席刚很坦率， “有没有合适的并购标的，别人愿不愿卖，有时候不是你想做就能做的，需要天时地利人和。 ”
实际上，随着国内资本市场改革步伐加快， A股上市通道日益便捷。越来越多的区域中小乳企，更倾向于IPO而非被并购。其中，四川区域乳企——菊乐股份，这家去年营收8.5亿元、规模远低于夏进乳业规模的中小乳企，近年一直在谋求IPO 。

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持续并购扩张负债攀升 “财务安全可控”

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“公司负债上涨，源于求发展，整体债务仍安全可控，近年来新希望集团发展较好，亦有支持。 ”
并购夏进乳业，是新乳业发展中
的一大步。
去年新乳业实现营收约56.75亿元，夏进乳业营收在15亿元左右，占新乳业体量的约四分之一；
而按夏进乳业母公司——寰
美乳业去年1~11月1.1亿元净利润粗略估算，并表后新乳业的净利润将提升39% 。毫无疑问，并购夏进乳业后，新乳业的营收和利润都将再上一个新台阶。
不过，主要以现金方式收购，这给新乳业带来了一定的财务压力。先收购寰美乳业60%股权，要支付约10.27亿元现金，其中约6亿元需寻求并购贷款；而收购寰美乳业剩余40%股权需支付6.84亿元，这要靠发行可转债来筹集资金。
6亿并购贷款叠加6.84亿元可转债，这将推升新乳业的资产负债率。截至今年6月末，新乳业的负债率为66.53% ，在10多家A股上市乳企中排名靠前。据新乳业测算，收购寰美乳业后，公司的资产负债率将升高至约74% 。而伊利股份、蒙牛等行业龙头负债率普遍在60%左右。

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并购夏进乳业后，新乳业负债率将有所上升，这一直被外界关注。
席刚此前曾表示，负债要看是基于什么的负债，是为了加速公司发展，还是因经营不善所致。 “我们其实是为加速发展而不断并购，从而需要不断增加融资，它其实是为助推公司高速发展的。 ”席刚认为，目前的负债水平对新乳业而言，风险整体上是可控的，公司能够承受和消化。同时，适度比例的负债对公司发展有利，勿需担忧。
近年来，新希望集团有限公司（以下简称新希望集团）的发展向好。有新希望集团的支持和信用背书，新乳业的融资成本也较低。据新乳业披露，上述约6亿元并购贷款的实际年化利率仅4%左右。

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低温奶市场竞争加剧 “巨头难通吃”

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“与常温奶的逻辑不同，低温奶门槛很高，是需要完善的冷链基础设施与运营经验。巨头难通吃。 ”
长久以来，在中国乳业，新乳业一直都被视为独特的存在。其他乳企大多以常温奶为主，形成规模化的“碾压”优势。而新乳业则恰恰不同，近年来公司低温奶占比持续提升，今年上半年新乳业低温奶的销售占比超过60% 。

“并购+低温奶”成就新乳业 董事长席刚：成功没秘诀( 二 )

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