股份|万代股份盈利靠退税，业绩滑坡超全行业合规意识淡薄自2006年成立以来

时代商学院研究员陈鑫鑫
加入WTO以来，我国的服装产业凭借劳动力成本低廉的优势，服装代工生产得以飞速增长。但当前这一优势正在逐渐消退，而代工企业却尚未建立起品牌和技术优势，不少企业面临进退两难抉择。
近期，主营服装代工的万代服装股份有限公司（以下简称"万代股份"）更新了招股书。
自2006年成立以来，万代股份逐渐成为印地纺集团（ZARA母公司）、阿玛尼集团等国际知名服装企业的代工厂商。然而，时代商学院注意到，万代股份存在用工成本提高，盈利依赖出口退税的问题，其出口退税金额占利润总额常年超过100% 。而且2019年服装行业遭遇寒潮，其业绩明显滑坡，下滑幅度甚至远超全行业。
此外，万代股份还存在未为部分员工缴纳社保及公积金的情形，而且其46.06%的建筑物属于"未批先建" ，尚未取得权属证明。种种迹象表明，万代股份的合法合规经营意识淡薄，这或将影响其上市。
万代股份本次IPO的基本信息如下：

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一、与诸多知名品牌合作
万代股份成立于2006年，成立以来主要从事服装生产代工业务，主要客户包括印地纺集团（ZARA母公司）、阿玛尼集团（Giorgio Armani）、绫致时装（Jack&Jones、Only、Vero Moda）、贝纳通集团（United Colors of Benetton）等国际知名服装企业。国内客户主要为美邦服饰（002269.SZ）、赫基中国（主要品牌：欧时力）等。
万代股份最先与印地纺集团达成合作。 2005年印地纺集团旗下ZARA、Bershka、Pull&Bear成为其客户， 2012年， Massimo Dutti也成为其客户；2014年，阿玛尼集团旗下Giorgio Armani与万代股份开始合作；2017年，李维斯旗下Levis Strauss与万代股份合作；2018年，拉夫劳伦旗下Polo Ralph Lauren与万代股份合作。
二、盈利靠退税，业绩滑坡超全行业
2017-2019年，万代股份收到的增值税出口退税金额分别为1.11亿元、1.11亿元和0.72亿元，同期万代股份的利润总额分别为3415.63万元、8105.53万元、6220.03万元，出口退税占利润总额的比重分别为324.98%、136.94%、115.76% ，占比较高。
万代股份的盈利依赖出口退税，若转向国内销售，失去出口退税后，万代股份要么面临盈利严重下滑的风险，要么调高价格后导致产品失去竞争力。
近年来，社会用工成本正在不断提高。 2017-2019年，万代股份职工薪酬分别为1.08亿元、1.35亿元和1.4亿元，占营业总成本的比重分别为9.29%、11.79%、14.72% 。用工成本的增长将可能导致企业面临用工难、用工贵的问题，也会加剧一线熟练生产工人流动性，增加新员工的培训支出和生产成本，进而影响企业毛利率水平和盈利情况。
【股份|万代股份盈利靠退税，业绩滑坡超全行业合规意识淡薄】此外，万代股份还面临业绩下滑的局面。 2017-2019年，万代股份的主营业务收入分别为11.9亿元、12.37亿元、10.14亿元， 2019年同比下滑18.03% ，降幅明显。对此，万代股份解释称， 2018年，中国服装类商品零售类值出现下降，经层层传导，对服装生产商2019年经营情况产生一定压力。并且，中国服装及衣着附件出口额于2019年出现同比下降。两方面因素共同导致公司2019年主营业务收入下滑。

股份|万代股份盈利靠退税，业绩滑坡超全行业 合规意识淡薄

股份|万代股份盈利靠退税，业绩滑坡超全行业合规意识淡薄