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6月26日 ， 晨鸣纸业发布对外投资公告 ， 拟对上海晨鸣增资7亿元 ， 增资完成后 ， 上海晨鸣注册资本由30亿元变为37亿元 ， 其中公司持有81.08%的股权 ， 江西晨鸣持有18.92%的股权 。 此次增资可保障上海晨鸣日常经营需要 ， 保障公司在上海及周边地区各项业务的顺利开展 ， 进一步增强实力和竞争力 。 但是我们也发现晨鸣纸业 ， 这个曾经的行业老大 ， 如今市值仅259亿元 ， 落后于第一的中顺洁柔368亿元和第二的太阳纸业363亿元 ， 排名造业行业第三 。 让我们来简单分析一下其中原因吧 。
晨鸣大楼
一、 晨鸣纸业简介
晨鸣纸业全称为山东 晨鸣纸业集团股份有限公司 ， 是中国造纸领先企业世界纸业10强中国企业500强 。 创立于1958年 ， 历经半个多世纪的发展现已成为以造纸、金融、浆纤、地产、矿业五大产业板块为主体同时涉足林业、物流、建材等领域的大型企业集团 。 公司实控人为寿光国资委 。 持股比例为12.44% ， 2000年上市到目前累计涨幅仅2倍 。
二、 晨鸣纸业营业收入近四年增速缓慢
晨鸣纸业1997年营业收入7.79亿元 ， 2020年为307.4亿元 ， 24年累计上涨38倍 ， 大体可以分为三个阶段 ， 1997年到2007年的十年间 ， 平均增速超过20%以上 ， 是快速扩张阶段 ， 2008年到2017年的十年间 ， 平均增速不足10% ， 2017年之后 ， 增速更是极速下落 ， 平均增速已不足5% ， 总体来看 ， 随着盘子大后 ， 营收动力明显不足 ， 且有下滑趋势 ， 不容乐观 。
晨鸣纸业营业收入
三、 净利润2017年达到顶峰后便辉煌不在逐渐下跌
晨鸣纸业1997年净利润1.85亿元 ， 2017年顶峰时为37.69亿元 ， 20年涨幅达到19倍 ， 远低于营业收入增速 ， 1997年到2013年发展平平 ， 低位徘徊 ， 2014年到2017年逐渐快速上升 ， 平均增速高达1倍 ， 但是2018年之后连续回落 ， 尤其2018、2019两年净利润跌幅达到33% ， 说明公司近些年伴随着高速扩张但是业绩并未明显好转 ， 还有很大需要改进的空间 ， 如果高速扩张不能够带来好的利润和营收 ， 那这个扩张就是盲目地扩张 。
晨鸣纸业净利润
四、 负债率高企业负担较重
晨鸣纸业2000年负债率仅36% ， 到2020年就上涨到了72% ， 足足涨了近一倍 。 截止2021年第一季度短期借款332.7亿元 ， 长期借款79.11亿元 ， 一年内到期的非流动负债64.55亿元 ， 仅这三项之和就达到476.36亿元 ， 同期公司账上货币资金仅179亿元 ， 不到上述负债的二分之一 。 流动比率和速动比率双双破1 。 （流动比率0.7 ， 速动比率0.6） ， 财务风险较大 。
晨鸣纸业负债率
五、 净资产收益率低下无法给股东带来更大的回报
晨鸣纸业1998年到2008年的十年间净资产收益率普遍超过10% ， 但是2009年之后 ， 仅2017年达到15.8% ， 其余年份均是个位数增长 ， 净资产收益率每况愈下不容乐观 。 净资产收益率是最能反映给股东带来的回报的 ， 高负债的企业如果业绩好的话净资产收益率不会太低 ， 如果高负债净资产收益率还低说明公司经营在一定程度上出了问题需要解决的 。
六、 和行业市值最高的中顺洁柔相比公司业绩差距较大
中顺洁柔作为行业市值老大 ， 其自有过人之处 ， 营业收入近六年平均保持20%的增长速度 ， 净利润更是保持40%以上的增长速度 ， 净资产收益率平均高于10% 。 目前公司负债率仅30% ， 截止2021年第一季度账上仅有9千万的短期借款 ， 没有长期借款 ， 货币资金高达10亿元 。 各项数据综合来看都远好于晨鸣纸业 。 因此中顺洁柔也获得了市场的高估值 ， 近五年股价涨幅高达5倍 。
七、  晨鸣纸业的估值
晨鸣纸业目前市值259亿元 ， 市盈率（TTM）9.64 ， 市净率1.32 ， 太阳纸业市值363亿元 ， 市盈率（TTM）14.38 ， 市净率2.12 ， 而中顺洁柔市值369亿元 ， 市盈率（TTM）37 ， 市净率7.22 ， 总体来说业绩越好市场给予的估值越来 ， 晨鸣纸业由于各项财务数据欠佳 ， 经营效果不理想 ， 目前的市场定位也算是比较合理的 。 除非其业绩能够有所突破 ， 负债率降低 ， 资本结构给优化好了 ， 那么未来市场应该还是会给予其更高的估值的 ， 目前这种现状比较难说 。
【晨鸣纸业|晨鸣纸业：曾经的造纸龙头为何如今市值掉至行业第三？】