st众泰|海天味业——调味品行业绝对龙头，可以无脑持有10年，下一个茅台涨停|汽车|股价

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粮油米面，是绝对的刚需，不论经济好坏，大家兜里有钱没钱，每天都得用，这几大绝对刚需产品，金龙鱼都是国内市占率头号选手，全国终端渠道超140万，自家的产品矩阵齐全，从大众到高端消费全覆盖，还出现在消费者能触达到的任何一个场景。
也就是自身售卖的产品过于刚需，因此价格受国家管控，使得毛利率常年在10%左右徘徊，盈利能力差一点，其他简直堪称完美。
【st众泰|海天味业——调味品行业绝对龙头，可以无脑持有10年，下一个茅台】不过，金龙鱼凭借现有的渠道优势以及过往不断扩充产品品类的经验，未来完全可以推出更多高毛利产品使得自家产品结构升级、盈利能力提升。
说完金龙鱼，咱们再来看海天，也许大家就能理解，为啥海天常年估值这么高了。
业绩近妖首先，我们看一下海天近些年的一季报表现。
每年营收、净利基本都保持20%左右平稳增长，即便是2020年受疫情冲击最明显的一季度，公司都依然在增长。
行业与行业、公司与公司间的差别，有时候真的比人和猪的差别还要大。
咱们近些时间分析了多少公司了？有几个在去年一季度没受冲击的？近半企业，去年一季度都惨不忍睹，以至于军师在给大家分析时，都是拿2019年Q1和2021年Q1做对比，直接跳过了2020Q1 。
即便有些企业是疫情受益，去年一季度盈利飞起，那今年要么是增速放缓要么就干脆下滑。
看了这么多公司，有几家能像海天这样？最糟糕的情况还能保持增长，差时候一过立马恢复增长的？
所以，军师说，海天的业绩，近妖。
看看，调味品和米面油赚钱能力就是没得比，海天毛利常年在45%左右，净利不断提高，目前逼近30% ，而金龙鱼毛利常年10%、净利却常年3% 。
同样是刚需，调味品就真的是暴利。
海天的渠道优势海天的渠道，是整个调味品行业中最强的，销售网络实现 31 个省会、直辖市 100%覆盖以及100%的地级市和 90%的县级市场覆盖。
而且，海天对渠道的把控能力也是业界出了名的，见下图，其实海天60%的收入都来自B端，也就是餐饮端。
和B端打交道，最大的好处就是长情，他们不像C端用户那么“见异思迁”容易被“新鲜”玩意儿蛊惑，可，餐饮渠道过重却有一个不好的地方就是回款难。
但，从一开始，海天就要求先款后货，经销商必须垫资拿货（业内都是先货后款），而且海天的每区域市场不设总经销，经销商起码设两个，这是铁打的规矩，谁也不能改变。
因此，海天的财报才能这样漂亮，咱们看下图，同样是B端餐饮占据半壁江山，金龙鱼应收账款好几十个亿，海天却近乎为0 。
对B端的严把控、对C端的基本全覆盖（终端50万+直控零售网点），使得公司在《2020 亚洲品牌足迹报告》中，凭借 5.7 亿的消费者触及数、75.7%的渗透率，位列中国快消品品牌第四位，并且也是榜单前十中唯一的调味品企业。
渠道密密麻麻都是现成的，以后的利润，只用扩张新的协同性品种就好了。
和金龙鱼、公牛、晨光、伊利等等大消费品公司扩充别的产品线一样，海天也在扩充其他调味产品，比如，蚝油、酱类就是海天除酱油外的新品种，这两大块产品增速在过去十年远超酱油，占公司的营收比重越来越高， 2020年，公司的酱油营收已经下降了到62%（十年前还是72%）。
与此同时，海天还积极切入食醋、料酒等空间较大的品类，目前，海天已经拥有 24 万吨食醋产能、5 万吨料酒产能，这个数字还在不断增长，随着海天食醋等其他品类产能释放，这都是海天的新增长点。
写在最后本来，海天的基本盘，酱油，就还有不小的增长空间，虽然是行业龙头，不论C端还是B端市占率都是第一，但其实C端的市占率才7.3% ， B端的市占率也才15.58% ，行业集中度还大有空间，而其蚝油、酱料增速比酱油还快，未来还能凭借渠道、有钱、营销、管理效率等等优势切入其他细分行业。