金证研|难掩“一条腿走路”困局，“成都酸味奶一哥”菊乐股份销售区域集中（图片来源：菊乐股份官网）一级市场财

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（图片来源：菊乐股份官网）
一级市场财报解读，关注发行进程
2020年6月11日，证监会预先披露了四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）上市“排队”的申请文件，比前次菊乐股份递交招股书相隔不到一年。早在今年4月份，菊乐股份因存在分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9,577.89万元且首次申报稿未披露等问题而“吃”警示函，一时间“激起千层浪” 。
自诩其核心产品“超过20年的经典记忆传承”背后，菊乐股份难掩产品单一、销售区域集中的“窘状” 。除此之外，作为含乳饮料及乳制品加工企业，菊乐股份的原料奶主要对外采购，且其对单一原材料供应商或构成“依赖” 。而菊乐股份账上还“趴着”超2亿元现金，前后五次“大手笔”分红累计逾2亿元，其或并“不差钱” ，菊乐股份此番冲击资本市场或“荆棘塞途” 。
一、实控人童恩文为“高中生” ，持股42.83%
此番上市，菊乐股份合作的保荐机构为华安证券股份有限公司，审计机构为信永中和会计师事务所，律师事务所为北京市金杜律师事务所。
截至招股书签署日2020年6月5日，童恩文为菊乐股份的实际控制人，直接和间接合计持有菊乐股份42.83%的股份，其中直接持股26.51% ，通过成都菊乐企业（集团）股份有限公司（以下简称“菊乐集团”）间接持有其16.32%的股份。且童恩文通过直接和间接持股，并担任成都诚创企业管理咨询合伙企业的执行事务合伙人，能够控制菊乐股份73.35%的表决权。
而菊乐集团系菊乐股份的控股股东，直接持有菊乐股份45.87%的股权。
除了实际控制人和控股股东外，菊乐股份的前十大股东还包括四川省国有资产经营投资管理有限责任公司、西藏善能企业管理合伙企业、西藏善治企业管理合伙企业、杨晓东、成都诚创、夏雪松、张培德、向阳。
而观其董监高的情况，董事会共有11人，其中有4名独立董事，监事会共有3人，高级管理员共有6人。
童恩文，高中学历，高级经济师，现担任菊乐股份董事长；1966-1978年就职于成都化学制药厂， 1978-1985年任成都化学制药厂厂长；1985-1993年，就职于成都菊乐企业公司，担任总经理；1993年至今，担任菊乐集团董事长。
GAOZHAOHUI ，美国国籍，硕士学历，现任菊乐股份董事、总经理；曾任胜利计算中心软件工程师、英孚美软件公司（InformixSoftware,Inc.)高级软件工程师、国际商业机器（IBM）软件架构师、波士顿咨询公司项目经理等。
杨晓东，硕士学历，现任菊乐股份董事、副总经理，曾任成都望江化工厂销售经理、成都化学制药厂销售经理等。
需要指出的是，菊乐股份的实控人童恩文与总经理GAOZHAOHUI为翁婿关系。
二、常温产品营收占比九成， “倚重”单一产品
据招股书，菊乐股份前身成立于2002年4月24日，主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售。
且菊乐股份产品可分为常温产品和低温产品两大类。常温产品主要包含以“酸乐奶”为核心的常温含乳饮料和以“有机纯牛奶”、“菊乐纯牛奶”为主的灭菌乳。低温产品主要包含“农场鲜牛奶”、“有机鲜牛奶”等巴氏杀菌乳、“每日原动”、“烧酸奶”、“蜜咔滋”等发酵乳。
2017-2019年，菊乐股份主营业务收入主要来源于常温产品， 2017-2019年，菊乐股份常温产品收入合计分别为63,589.44万元、70,016.5万元、75,537.05万元，占同期主营业务收入的比例分别为91.74%、89.59%、89.16% 。
除常温产品外， 2017-2019年，低温产品收入分别为5,728.48万元、8,135.33万元、9,183.16万元，占同期主营业务收入的比例分别为8.26%、10.41%、10.84% 。