金证研|募投项目投资额或遭夸大，天普股份下游遇冷业绩“跳水” 《金证研》沪深资本组嘉树/研究员映蔚

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《金证研》沪深资本组嘉树/研究员映蔚洪力/编审
作为汽车用高分子流体管路行业供应商的宁波市天普橡胶科技股份有限公司（以下简称“天普股份”），尤建义、王国红夫妇合计持有其99.63%的股份，天普股份可谓是一家“夫妻店” ，其实际控制人尤建义、王国红却均为大专学历。
而在其两位实控人的“掌舵”之下， 2019年，天普股份的营收、净利双双“跳水” ，加之其下游汽车行业产销持续“走低” ，其未来成长能力或承压。且值得注意的是，此番上市，天普股份募投项目的投资总额、土地使用费用，比官宣多出上千万元，涉嫌“圈钱” 。另一方面，其募投项目的环评单位和施工单位也被处罚问题“缠身” ，或埋“隐雷” 。
一、业绩上演“跳水” ，行业出口现负增长
坐落于宁波市的天普股份，成立已近十一载，为汽车整车厂商及其一级供应商提供橡胶软管及总成产品。 2019年，天普股份的业绩表现并“不给力” ，营收、净利双双“跳水” 。
2016-2019年，天普股份的营业收入分别为3.67亿元、4.18亿元、4.37亿元、3.45亿元， 2017-2019年分别同比增长14.15%、4.43%、-21.15% 。
同期，天普股份的净利润分别为0.87亿元、1.07亿元、1.02亿元、0.78亿元， 2017-2019年分别同比增长22.6%、-4.21%、-23.58% 。
无独有偶，天普股份的净资产收益率也呈下滑趋势。 2017-2019年，天普股份的净资产收益率分别为32.93%、24.46%、15.62% 。
反观其身后，天普股份主要产品的销量也出现“滑坡” 。
2019年，天普股份汽车发动机附件系统软管及总成，汽车燃油系统胶管及总成，汽车空调系统、动力转向系统及车身附件系统软管及总成等其他产品，橡胶模压制品的营业收入分别为28,350.27万元、2,429.13万元、1,147.26万元、1,070.64万元，占主营业务收入的比值分别为85.92%、7.36%、3.48%、3.24% 。
2017-2019年，天普股份汽车发动机附件系统软管及总成的销量分别为3,123.05万件、2,977.82万件、2,558万件， 2018-2019年分别同比增长-4.65%、-14.1% 。
同期，天普股份汽车发动机附件系统软管及总成的产销率分别为97.43%、99.12%、97.37% 。
需要注意的是，天普股份此番业绩陷入“颓靡”境地，或受行业“遇冷”影响，在此情况之下，近年来，天普股份及其可比上市公司的主营毛利率均呈下滑趋势。
2017-2019年，天普股份的主营毛利率分别为44.03%、44.21%、41.54% 。
同期，可比上市公司天津鹏翎集团股份有限公司的主营毛利率分别为25.98%、21.62%、23.55% ，四川川环科技股份有限公司的主营毛利率分别为34.28%、32.45%、28.37% ，山东美晨生态环境股份有限公司的汽车配件业务的毛利率分别为38.07%、32.25%、29.86% ，常州朗博密封科技股份有限公司的主营毛利率分别为46.58%、42.29%、41.91% ，浙江仙通橡塑股份有限公司的主营毛利率分别为43.46%、38.72%、35.56% 。
根据上述五家可比上市公司的数据可知， 2017-2019年，天普股份可比公司主营毛利率的平均值分别为37.67%、33.47%、31.85% 。
与此同时，天普股份所处的汽车零部件及配件制造行业的市场规模增速也呈下滑趋势。
据前瞻产业研究院引援自中国汽车工业协会数据， 2015-2018年，国内汽车零部件行业市场规模分别为3.21万亿元、3.46万亿元、3.74万亿元、4万亿元， 2016-2018年分别同比增长7.6%、8.2%、7.1% 。
据吉林省商务厅数据， 2019年，国内汽车零部件行业市场规模或达4.3万亿元，即相较2018年预计同比增长7.37% 。
而另一方面，天普股份国际市场的营业收入占其主营业务收入的比重近40% 。但是2019年，中国汽车零部件出口陷入负增长的“窘境” 。