市值风云|将纳入科创板股票，上证综指首次优化最近十多年上证综指在3000点附近宽幅震

最近十多年上证综指在3000点附近宽幅震荡。作为投资者最为关注的指数——上证综指，未来的发展方向就成了投资者讨论最多的话题。
周五上交所发布了上证综指的优化公告《关于修订上证综合指数编制方案的公告》，此次修订主要涵盖了三个方面：
（1）指数样本被实施风险警示的股票，次月将其剔除；
（2）新上市证券上市满1年后纳入。对于日均总市值排名在沪市前10位的公司，上市满3个月后纳入；
（3）将科创板股票、以及未来上市红筹企业发行的存托凭证纳入样本股。
这三方面的改革，对于上证综指未来的表现提供了非常有价值的优化、未来上证综指的表现值得期待。
这三个方面的修订，对上证综指有什么实际意义？
最主要是可以提升上证综指的“更新换代”能力，包括指数的长期投资价值，会比以前会有个明显的提振提升作用。
我们知道，前期上证综指包含了上交所的所有股票，那么一些ST股票、*ST股票也包含其中，而这些股票往往存在较大的风险，甚至一些股票也会退市。随着股票市场退市制度的逐步完善，未来退市的股票也会越来越多。将那些“被实施风险警示的股票”剔除上证综指，那么上证综指就可以“轻装上阵”、更好地反映上交所未被实施风险警示企业的投资价值。
新股上市后满一年纳入上证综指，规避了“炒新”风险、为指数注入了“新活力” 。
（1）新股刚上市之后，大多都会连续涨停、估值也往往偏向高估。根据2016年以来上交所上市新股来看，前10个交易日的平均涨幅为94.53% 。随着“新股”变成“老股” ，投资者炒新热情也会逐渐消退，这些股票的估值也会逐步回落、股价往往表现相对较弱。根据数据统计来看，从第11个交易日到一年后，这些股票平均跌幅为20.50% 。
（2）对于上市公司的某些股东来说，一年之后也陆续解禁、也可以进行减持了，此时股票价格往往已经调整较为充分。所以此次上证综指将上市满一年以后的股票纳入其中，不但纳入了新的“血液”、同时较好地规避了“炒新”积累的风险。
图：最近几年上市的新股估值情况（以证券行业为例）
【市值风云|将纳入科创板股票，上证综指首次优化】

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备注:随着“新股”变“旧股” ，其估值也会逐步向行业平均收敛，其股价面临估值调整的压力。以上个股仅为分析说明举例，不构成投资建议。
将科创板股票、以及未来上市红筹企业发行的存托凭证纳入上证综指，增强指数的成长性、可投资性和代表性。过去股票市场的上市较为严格，一些非盈利企业或者同股不同权等具有较高成长性的企业无法上市，使得上证综指的“新陈代谢”相对较慢，行业结构和核心权重股变化不大。
科创板是落实创新驱动和科技强国战略，是完善资本市场基础制度、激发市场活力的重要安排，将科创板等股票纳入其中，提升了上证综指的成长性和可投资性。目前科创板的股票市值已经1.8万亿了，随着科创板股票数量的增加，科创板股票在上证综指的比例或将逐步提升。
上证综指在3000点左右徘徊多年，主要原因是什么呢？这次修订能否改变这个局面？
我们知道，股票价格（P）=估值（PE）×盈利（EPS）。前述三方面的优化，有利于提升上证综指未来的盈利能力。除此之外，上证综指较低的估值，也为该指数的长期投资价值提供了支撑。
此前，由于上证指数是一支“纳新但不吐故”的指数，而且由于指数编制的方法，使得指数表现并没有充分反应出中国经济增长的实际情况。从估值上来看， 2009年底上证综指的估值为31倍，目前市场的估值为13倍，估值降低了57% 。这样的幅度相当于利润要翻一倍多，指数或者一个股票才能保持原来的价格位置，基本相当于估值把盈利给全部吞噬掉。