上海市|2年10倍牛股！天赐材料硬在哪里？股民|国际机场

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作者 | 花无缺

流程编辑 | 花街君（hjcj2021）
昨天，天赐材料一则公告引爆整个锂电板块，其与宁德时代签订框架协议，供应六氟磷酸锂使用量为1.5万吨的对应数量电解液产品（可根据双方协商上浮或下降不高于20%）。
算下来， 1.5万吨六氟磷酸锂对应电解液约12万吨，宁德时代将预付产品货款6.75亿元。按预付款占比10%估算，合同全款67.5亿元，对应双方电解液单价约5.625万元/吨，合同价格较为理想。
其中，紧俏的电解液原材料六氟磷酸锂按协议锁定的基准价格进行报价，其余原材料价格有较大变动需要重新定价。
而天赐材料2020年全年的营收才41.2亿元，这则公告直接引爆了今天的锂电板块！
六氟磷酸锂价格迎来爆发
电解液是锂电池四大关键材料之一（正极、负极、隔膜、电解液），在锂电池内部连接正极和负极，起到离子传导的作用。
电解液的成本构成中，六氟磷酸锂占比高达40% 。因此，电解液的价格与六氟磷酸锂价格有强相关性，而六氟磷酸锂随着近两年新能源车的爆发，价格也在去年下半年水涨船高。
为何在电动车、动力电池都在降价的环境中，电解液和六氟磷酸锂却能逆势涨价呢？这还要从电解液厂商与动力电池厂商的关系说起。
首先，电解液并不是什么高壁垒的行业，且电解液的关键在于配方。
目前，无论是对于成熟电池类型，还是新型电池，要么配方基本固定，要么锂电池厂与电解液厂商采取合作研发的模式。所以实操中多是由锂电池厂提供配方，该种模式下电解液厂商容易沦为代工厂。
此外，电解液的单位投资成本较低，且产能投放时间较短，通常只需要半年左右，没有什么壁垒。在技术和投资壁垒都不高的背景下，电解液定价采用的是成本加成的模式。
按理说，电解液价格应该随电池价格波动啊。 BUT：
但是来了，电解液的主要原料六氟磷酸锂的扩产周期长达1.5年到2年，远长于电解液半年左右的扩产周期，面临供需失衡的时候难以快速投放新产能，这也使得六氟磷酸锂价格波动的周期属性要强于电解液配置环节。
在成本加成的模式下，电解液价格走势与六氟磷酸锂趋势一致性较强。
目前的情况是，六氟磷酸锂价格从2020年下半年开始触底反弹，驱动电解液价格上行，六氟磷酸锂目前价格已接近30万元/吨，涨了2倍多。
但结合行业目前的产能计划和1.5年左右的产能建设时间，预计供给偏紧局面至少要维持到 2022年上半年。
2022年之后，可能六氟磷酸锂和电解液产能过剩，但是目前看，谁有六氟磷酸锂产能谁受益。
天赐材料能生产六氟磷酸锂
目前，国内具备自供六氟磷酸锂能力的电解液企业仅有：天津金牛、东莞杉杉和天赐材料三家。
作为市占率高达30%的电解液供应商龙头，天赐材料从日化材料行业起步， 2007年开始量产电解液其电解液，并在2011开始自产六氟磷酸锂。
天赐材料目前拥有日化材料、锂离子电池材料、其他业务三大板块。但股价演绎的主要想象空间还是在于电解液板块， 2020年锂电业务营收占比达到65% 。
目前天赐材料拥有2000吨固体六氟磷酸锂产能， 30000吨液体六氟磷酸锂产能，折固后合计12000吨产能。今年下半年还将投产60000吨液体六氟磷酸锂产能，预计9月建成开始爬坡，届时折固合计产能为32000吨。
电解液中六氟磷酸锂与其他成分比例大约为1:7 ，预计上半年公司六氟磷酸锂还需要部分外采，随着下半年产能的投放，公司六氟磷酸锂可以实现基本自供。
此外，从锂电池的成本构成看，电解液占比仅为5%-10% ，是锂电池四个主要材料中占比最低的，因此锂电池厂大幅压降电解液价格的压力相对弱于其他材料。
也就是说，六氟磷酸锂涨的价，天赐材料基本可以独吞！
1季度业绩已然爆发全年指引高
我们从宁德时代与天赐材料过去三年的合作看，电解液采购金额从2018年的4.57亿元增长至2020年9.97亿元，两年间增长118% 。