德林社|14倍大牛股隐忧：万泰生物HPV疫苗的市场悬疑( 二 ) 文|杨万里6月8日

此外，据WHO数据测算，联合国统一招标供应中低收入国家（不含中国）的宫颈癌疫苗市场年需求量峰值可达8千万剂，以50元/剂的供应价格估计每年的市场需求约为40亿元。
因此，万泰生物预期，作为中国第一个上市的国产宫颈癌疫苗，公司未来几年疫苗销售收入将迎来爆发式的增长。
目前，全球上市的HPV疫苗有二价、四价和九价三种。在万泰生物之前，我国HPV疫苗均依赖进口。
美国默沙东和英国葛兰素史克两家公司主导着市面上的宫颈癌疫苗产品，而且销售价格不菲。其中，二价HPV疫苗由葛兰素史克公司提供，四价、九价HPV疫苗由默沙东公司提供。
在HPV市场领域，由于国际巨头及其代理公司们已在中国市场运营多年，要想单纯从价格优势跑赢并不容易，核心还是产品的功效。从效果看，二价疫苗、四价疫苗能够防控84.5%宫颈癌风险，九价疫苗可以预防92.1%的宫颈癌。
虽然有医药从业者鼓励接种二价疫苗，但从市场表现看，九价宫颈癌疫苗更受女性的青睐。 2018年8月，九价HPV疫苗在深圳开打，首日预约总访问量达到近360万次，并屡屡因为预约挤爆而遭遇系统崩溃。 11月起改为“摇号预约” ，首期共95111位有效申请者， 1305位中签，中签率仅为1.37% 。
深圳开打HPV九价疫苗背后的爆抢，就能看出宫颈癌疫苗市场的核心空间还是在九价疫苗。
但二价疫苗却未有如此供不应求的疯狂热捧。根据美国默沙东公司介绍， HPV疫苗的生产周期要四年，企业需要做四五年的计划才能满足需求。

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二价疫苗的市场空间不确定性，也为万泰生物的二价宫颈癌疫苗上市后的业绩爆发带来一定的不确定性，更为万泰生物连续飙涨的股价埋下隐形的地雷。
历史数据：利润增长落地风险
对于万泰生物的成长空间，机构之间的数据也存在不同的冲突和疑问。投资者更是可以从确定性的历史数据当中，来捕捉万泰生物的未来成长。
华西证券分析，与进口产品相比，万泰生物的疫苗具有价格优势且接种程序简单。未来企业有望在低年龄组和三四线城市占据市场份额。若按329元中标价和250万支、500万支、800万支的销量测算， 2020年到2022年，该疫苗的销售金额会达到8.23亿元、16.45亿元、26.32亿元。
但是，过往的宫颈癌疫苗销售数据和批发总量数据来看，东吴证券的观点并没有华西证券那么强烈看好。
东吴证券披露的数据显示， 2018年我国二价HPV疫苗批签发数量为211.2万，同比增长90.8％。但到了2019年7月底，二价HPV疫苗批签发为33万支。其中，二季度及7月均未见批签发，下滑明显。
基于此，东吴证券认为，随着四价和九价批签发的相继放量，二价HPV疫苗的市场份额将被继续压缩。而在2020年1-4月， HPV疫苗批签发总量约为452万剂，同比增长73% 。但二价苗的签发量继续下降，仅签发9.4万剂，同比下降71% 。
另据数据显示，二价HPV疫苗的签批发份额从2018年24%下降至21% ，市场有下滑迹象。
以2019年疫苗批签发数量为例，三大HPV疫苗二价、四价、九价HPV疫苗在国内市场的批签发量分别为201万、554万和332万支，二价疫苗批签发量不增反减。此外，四价和九价疫苗的批签发量均高于二价疫苗。

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数量来源于华西证券
如果以历史数据作为参考，二价疫苗的市场拓展将是对万泰生物巨大的考验。
同时，不管是二价，还是四价，抑或是九价疫苗，国内市场的竞争也将会不断加剧：
（1）二价苗方面，沃森生物旗下产品二价苗也已经处于三期临床总结阶段。