德林社|14倍大牛股隐忧：万泰生物HPV疫苗的市场悬疑文|杨万里6月8日

文|杨万里
6月8日，靠着诊断试剂的底子与宫颈癌疫苗的想象空间， IPO上市的万泰生物拉出第26个一字涨停板，涨幅高达1461%（涨超14倍），超过斯达半导，成为年内最牛新股。

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万泰生物股价走势图
截至发文，万泰生物市值为592.3亿元。若按实控人钟睒睒75.15%合计持股比例计算，其持股市值达到445.1亿元。这创造A股上市的暴富神话，可以让钟睒睒进入2020福布斯中国富豪榜前50名。
实控人财富急剧增加、中签股民盈利超11万， K线间都流淌着喜悦之感。但是，股价疯狂爆炒的背后既书写着资本的狂热，更潜藏着商业变现的未知风险。
投资者担忧的是，这难以停休的涨停板，会否一次性透支完万泰生物未来数年的上涨空间，让这轮新股炒作的接盘者成为悲剧的站岗者？
万泰生物的实控人钟睒睒，同时还一手操盘了中国饮料巨头农夫山泉。农夫山泉也正在闯关港股IPO ，钟睒睒被外界誉为“营销大师” 。如今钟睒睒一跃成为股市的资本运作大师，会否一把完成数年内的资本收割值得疑问。
而且，在产品空间尚不确定，潜在竞争又在不断加剧的情况下，从诊断试剂到宫颈癌疫苗，不同属性的产品销售维度，能否再续“农夫山泉”的销售辉煌依然值得疑问和观察。
股价暴涨背后：宫颈癌疫苗开售
万泰生物目前的业绩主要靠体外诊断试剂业务支撑，且疫苗类业务占比小。
2019年，诊断试剂贡献了9.65亿元收入，占营收比例为81.53%；代理产品贡献了1.47亿元收入，占营收比例为12.46%；诊断仪器贡献了2450.9万元收入，占营收比例为2.13%；戊肝疫苗贡献了1496.64万元收入，仅占营收比例为1.3% 。
从数据可以看出，宫颈癌疫苗业务在过去财报中暂未形成收入。但资本市场却对此疫苗情有独钟，也是万泰生物股价暴涨并远超同行估值背后的核心动力。
5月18日，全国首针国产二价HPV疫苗（宫颈癌疫苗）在湖北省妇幼保健院接种，意味着国产HPV疫苗终于走入“国产时代” 。而这一宫颈癌疫苗就是万泰生物旗下全资子公司厦门万泰和厦门大学历时18年共同研发而成。
不过，万泰生物于5月30日才开始公告披露——而这是公司二价宫颈癌疫苗（HPV2价)正式上市的12天之后。事实上，宫颈癌疫苗也是万泰生物最受市场关注的炒作热点和话题。
据媒体报道，湖北、江西、云南等地已经陆续开打万泰生物的国产HPV疫苗，定价为329元/支，低于进口疫苗。除了较低的定价，国产HPV疫苗还有另一个独特优势——9-14岁接种者只需接种两次疫苗即可完成全部接种程序。
【德林社|14倍大牛股隐忧：万泰生物HPV疫苗的市场悬疑】据悉，万泰生物研发九价宫颈癌疫苗正在“进行II期临床” 。新一代宫颈癌疫苗，则已同葛兰素史克签署全球合作协议。不过，这些产品目前均未上市。
当然，万泰生物公司在交易风险异常提示公告中指出，公司疫苗销售受市场推广、消费者接受程度等多方面因素影响，疫苗销售对于公司利润的影响存在不确定性。但这丝毫未阻挡市场的疯狂。
宫颈癌疫苗“钱景”到底多大？
根据万泰生物的招股书预期，公司的二价宫颈癌疫苗已于2019年12月30日获准上市，作为中国第一个上市的国产宫颈癌疫苗，预计领先国内同行2年左右。
这一次万泰生物IPO募集资金3.8亿元一个投入重点就是宫颈癌疫苗项目，其中“宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目”拟投入1.5亿元。公司预期建成后疫苗产能3000万支。以当下每支329元销售价计算，该产能的市场总值将达98.7亿元。
万泰生物估算，目前国内适合进行宫颈癌疫苗接种的9-45岁女性共计约3亿人，即使按国产宫颈癌疫苗售价为进口疫苗的1/2（约300元/剂， 900元/人）计算，存量市场规模高达2700亿元，按1%的疫苗接种率估计市场需求为27亿元。如我国将宫颈癌疫苗纳入计划免疫，疫苗价格下降到100元/人，按国内每年新增适龄女性900万人估计，年增量市场规模约9亿元。