大宗交易|疯狂的锂电池公司：净利仅4.2亿、负债60.27亿，市值却高达820亿!( 二 ) 圣邦股份|证券股份|中信证券

关于公司毛利率显著低于竞争对手的问题，曾有投资者在互动平台上问过董秘，董秘的回答是，公司三元前驱体原材料主要来自于外部采购，三元前驱体成本中直接材料占比较华友钴业、宁德时代、格力美等高出7-9个百分点。
（互动平台截图）
外购原材料不具备成本优势，而当前以华友钴业、格力美为代表的本身掌握上游原材料资源的公司已经向中游、下游延伸布局，中伟股份这个靠拼产量的龙头地位似乎并不太稳固！
缺乏造血能力，靠融资拼产量
三元前驱体是新能源锂电池的主要材料，属于制造业范畴。
一般制造业的毛利率大约30%左右，净利率约15%左右，这样的利润率基本能够保证实现自我造血，用销售产品赚的钱再去扩产，实现良性循环。
但作为三元前驱体行业龙头的中伟股份显然不是这样，只有13%的毛利率，低至5%的净利率，如何实现自我造血？每年赚的利润也就只够研发，拿什么去扩产抢市场？只能靠不断的融资扩张来维持现有规模！
中伟股份是去年12月底在创业板上市的，招股书中披露了2017年-2019年的财务数据。过去几年，公司虽然一直是盈利的，账上有利润，但并未产生任何现金流，每年的经营现金流都是负的，直到2020年公司经营现金流才转正。
（数据来源：锐眼哥整理）
即便在2020年现金流转正，但从公司现金流结构可以看出，中伟股份还是得靠融资来支付每年的投资开支。上市之后公司基本所有的融资渠道都用上了，短期借款、长期借款、股票融资。
截至2020年，中伟股份短期借款7.34亿、长期借款8.41亿、IPO融资12.75亿。其中，短期借款、长期借款总额15.75亿，占公司当年总负债的60.27亿的26.13% ，占公司总资产的98.64亿的16% ，公司当年负债率61.10% 。
由于大量的短期借款、长期借款等有息负债，导致这家年净利润只有4.2亿的公司，还要支出超过6200万的利息费用。
当然了，虽然说公司在2020年产生了4.2亿的净利润，但这只是账面上的，因为公司还存在高达12.31亿的应收账款，若扣除这些应收账款后公司的净利润又是多少？
公司应收账款占比较大，原因可能是太过依赖大客户。中伟股份2020年财报显示，前五大客户销售占比达83.18% ，其中LG化学、特斯拉、厦门钨业合计销售额就占公司应收的73.32%！
27亿存款只有70万利息收入
中伟股份的自我造血能力的确存在一些问题，但这不能证明它缺钱，因为截至2020年公司账上还躺着27.12亿现金，占当年总资产98.64亿的27.49% ，近三分之一的资产都是现金！
由于公司是在去年12月23日才上市融资，扣除IPO募资12.75亿，那么公司自己账上本来应该有15亿左右的现金，但公司2020年报披露的利息收入只有70万，以此计算公司存款利率仅为万分之4.6左右，利率水平远低于0.35%的活期存款利率。
这是为什么呢？借款15.75亿的利息费用高达6200多万，存款15亿的利息收入却只有70万！
是否有理由质疑中伟股份账上货币资金的真实性？
具体看了一下中伟股份2020年货币资金的情况，虽然年底包含IPO融资的货币资金余额有27.12亿，但其中有8.07亿资金受限，其中票据保证金7.46亿、信用证保证金5911万、期货保证金150万。
（中伟股份2020年报截图）
实际以银行存款存在的货币资金只有19.04亿，再扣除年底才收到的IPO融资12.75亿，实际当年能够产生利息的存款只有6.29亿，按0.35%活期存款利率计算，对应利息收入约220万。
但公司实际利息收入只有70万，远少于以220万，这一点来看，值得投资者注意！
为什么一定要对当年公司利息收入与银行存款余额做个对比？这个主要是过去几年，因为康得新、康美药业两件大案给投资者提了一个醒，要格外注意上市公司账面货币资金的真实性。
值得一提的是，公司利息收入与货币资金的比例小于当期活期存款利率水平，并不能直接说明公司货币资金一定存在不真实的情况，只是应当注意一下！
【大宗交易|疯狂的锂电池公司：净利仅4.2亿、负债60.27亿，市值却高达820亿!】综上分析来看，即使中伟股份是国内三元前驱体龙头企业，但整体盈利能力、自我造血能力都低于竞争对手，未来能否持续保持行业第一的地位存在不确定性。当前公司高达200多倍的市盈率显然是一个过高的估值水平，投资者应当避免盲目追高。