大宗交易|疯狂的锂电池公司：净利仅4.2亿、负债60.27亿，市值却高达820亿! 圣邦股份|证券股份|中信证券

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近期A股锂电池炒作热情再度升温，锂电池龙头宁德时代的市值一度破万亿，成为创业板成立以来首家万亿市值公司，但万亿市值未能保持住，最新市值9826亿。
说到锂电池，其产业链主要包括上游有色金属资源材料、中游前驱体以及下游锂电池厂家三个主要环节。在这波A股锂电池行情中，涨幅最大的既不是锂电龙头宁德时代，也不是上游钴锂资源龙头华友钴业，而是中游前驱体龙头中伟股份（300919.sz）。
近一个月中伟股份股价涨超70% ，自今年4月中旬以来，涨幅已经超过120% ，自2月底以来涨幅更是达到150% ，同期宁德时代涨幅只有50% 。
（中伟股份股价走势截图）
截至目前，中伟股份的市值为820亿，前两天最高的时候曾一度超过930亿，逼近千亿。
又是一家千亿市值公司，但是，当回过头看一下它的财务数据之后，实在令人震惊。一家近千亿市值的公司，它一年的营收不到75亿，归母净利润仅4亿左右，扣非之后就只有3亿多点了，以此计算它的市盈率高达两三百倍！
更想不到的是，作为锂电池三元前驱体龙头，中伟股份的经营现金流竟然多年持续为负值，全靠融资扩产抢市场，以保持行业龙头地位。
年产超7万吨三元前驱体龙头
中伟股份成立于2014年，是一家专注于新能源锂电池前驱体研发、生产及销售的公司，主要产品包括三元前驱体、四氧化钴，分别用于生产三元正极材料、钴酸锂正极材料。
公司目前已经与LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、振华科技、三星SDI等锂电池厂商及新能源汽车厂商建立合作关系。
2020年公司整体实现营收74.4亿，实现净利润4.2亿。其中，三元前驱体收入56.73亿，占总营收的比重为76.25%；四氧化钴收入14.42亿，占比19.38%；受托加工业务收入1.45亿，占比1.95%；其他业务收入1.78亿，占比2.39% 。
（数据来源：锐眼哥整理）
三元前驱体为公司目前核心业务， 2020年公司生产三元前驱体7.3万吨，销售7.21万吨，产销率98.74% 。截至2020年底，公司三元前驱体产能7.23万吨，对应当年产能利用率为100.95% 。说明目前公司核心业务三元前驱体处于满产满销状态，下游产品需求旺盛。
（中伟股份2020年财报截图）
需要说明一下的是，由于公司在财报中没有给出三元前驱体、四氧化钴的具体销售数据，以上三元前驱体销售7.21万吨的数据由锐眼哥根据公司三元前驱体与四氧化钴的产量占比计算得出。 2020年，中伟股份四氧化钴产量1.9万吨。
根据前瞻产业研究院统计数据， 2020年国内三元前驱体产量超过3万吨的企业有5家，分别是中伟股份、湖南邦普、格林美、优美科，中伟股份以超过7万吨的产量处于绝对领先地位！
另据上海有色网统计， 2020年度公司三元前驱体市场占有率提升至23% ，四氧化三钴市场占有率提升至26% ，均跃居行业第一。
行业龙头利润率低至个位数
中伟股份是龙头，是行业绝对的龙头，可是这个龙头却是一个不赚钱的龙头，毛利率10%左右，净利率曾一度低于1%！
（数据来源：锐眼哥整理）
显然，中伟股份低净利率的原因并不是因为销售费用等期间费用占比过高，而是因为公司产品毛利率过低。
低到什么程度呢？虽然作为行业产量最大的龙头，但公司毛利率远低于同样生产三元前驱体的华友钴业、格林美。 2020年，华友钴业三元前驱体毛利率为17.29% ，格林美三元前驱体毛利率为24.03% ，中伟股份毛利率仅为13.15%！
公司2020年的净利率更是只有5.65% 。 2017年中伟股份毛利率仅9.72% ，当年净利率仅为0.97% ，这里面还包含当年获得的政府补助700万，扣除政府补助后，中伟股份2017年净利率只有0.05% 。
低毛利率的主要原因在于公司处于行业中游，并不掌握上游原材料资源，更无原材料定价权。最近几年，随着新能源汽车销量的爆发式增长，导致上游锂矿、钴矿、镍矿等资源价格大涨，从而给公司造成原材料成本压力。