ipo观察|创始人是天才少年，三年亏损超16亿，估值高达300亿，68天过会 6月2日

6月2日，科创板上市委发布2020年第33次审议会议结果公告，寒武纪首发上市获得通过。其保荐券商为中信证券，此次IPO拟融资金额为28.01亿元。

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在科创板企业普遍经历了三轮及以上问询的背景下，寒武纪在5月7日完成一轮问询， 5月20日完成二轮问询， 6月2日成功过会，从受理申请到过会仅用了两个多月，推进速度不可谓不快，创造了今年科创板最快IPO过会纪录。
连续三年亏损超16亿元
寒武纪成立于2016年3月，成立以来一直专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片，让机器更好地理解和服务人类。
经过长期的研发积累，寒武纪目前实现了云端智能芯片、终端智能芯片、边缘智能芯片和基础系统软件平台的产品线布局。采用公司终端智能处理器IP的终端设备已出货过亿台；云端智能芯片及加速卡也已应用到国内主流服务器厂商的产品中，并已实现量产出货；边缘AI系列产品思元220芯片及加速卡产品弥补了市场上边缘端加速方案的空白，进一步丰富和完善了端云一体产品体系。
招股书显示， 2017-2019年，寒武纪分别实现营业收入784.33万元、1.17亿元、4.44亿元，但净利润却处于连年亏损状态，分别为-3.81亿元、-4104.65万元、-11.79亿元， 3年连续亏损超过16亿元。
寒武纪回复上交所第二轮问询函，预计今年上半年营收8200万至8600万元，去年同期为9799万元；扣非净亏损2.7亿元至3亿元，是去年的2.9倍以上。
今年一季度寒武纪实现净利润约为-1.08亿元，同比下滑2270.65% 。在招股书中，寒武纪称， 2020年其从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大，加之受到新冠肺炎疫情的影响， 2020年一季度收入及2020年上半年预计收入同比下降，因研发投入增加导致2020年一季度亏损及2020年上半年预计亏损同比增加。
不过，寒武纪仍预计全年营收大幅增长35.2%至102.7% ，达到6亿元至9亿元；扣非净亏损6亿元至8亿元，上年为亏损3.8亿元。
300亿估值
寒武纪正值当打之年，应该如何估值。一种是根据市值/研发投入来计算，一种是对比同行业龙头公司来计算，还有一种是用分步估值法来计算科技企业的估值。
1）如果根据市值/研发投入来计算的话，寒武纪预计市值在1200亿以上
用市值/研发投入计算估值在制药企业中已经得到应用。
第一家亏损上市的科创板企业泽璟制药“市值/研发费用”为56.7倍（按照发行市值计算，已上涨114%）；
A股创新药龙头贝达药业“市值/研发费用”为126倍（截止5月21日）；
A股存储芯片龙头兆易创新“市值/研发费用”为266倍（截止5月21日）；
A股射频芯片龙头卓胜微“市值/研发费用”为423倍（截止5月21日）；
按照此方法，寒武纪如果参照A股半导体的“当红炸子鸡”兆易创新进行估值，预计市值将突破1200亿人民币。
【ipo观察|创始人是天才少年，三年亏损超16亿，估值高达300亿，68天过会】2）如果根据对比同行业海外龙头公司来估值的话，寒武纪预计市值在750亿以上
如果说按照市值/研发投入的指标预估寒武纪市值超过1200亿元依然有待商榷，那么，还有一个方法，那就是与同行业海外的对标企业进行比较。
作为中国AI芯片第一股，投资者一般将寒武纪对标美国的AI芯片龙头英伟达（作为纳斯达克上市公司，截至2020年5月21日，英伟达公司的市值为2207亿美元），其市值倍数为：2207÷39.4=56 。
可比公司有如下几家：
中芯国际对标台积电，市值倍数=2689÷129.4=20.8
蔚来汽车对标特斯拉，市值倍数=1498÷38.7=38.7