中欧基金实现价值与成长的平衡，中欧基金王健：不断寻找高质量成长机会( 四 ) 都说女基金经理的风格

2019年四季度，也有一些酒店股，当时酒店的估值也很低，因为酒店跟经济波动的相关性比较大，但有消费属性，属于连锁化率再提高的过程。
当时对于包括银行、酒店，给到的预期太低了。
至少大家对悲观的预期反映到了那个阶段了，就像2018年年底的时候，为什么慢慢会增加一些成长类的配置？
大家都知道这个风险会对它造成什么样的伤害，其实那时候就应该反着去想了。
行业分化加剧不能只看行业整体增速
聪明投资者：如果总结一下，在选行业上，更多会偏重哪些？
王健：得是一个相对稳定的行业。
变化度很强的行业，基本上是不太选的，稳定类的，就像画个池子一样，比如医药或者消费类行业，它的池子已经很大了，或者信息服务、科技应用，这类池子也不小了。
甚至如果放大一点我有一些化工类、汽车零部件甚至原料药的个股，某种程度上，它们算高端制造。
比如汽车行业，整体增长已经看不到特别让人兴奋的东西了，因为基本上到头了，即使恢复，但体量的增速已经不够那么有吸引力了，但零部件有些公司的成长就未必了，因为它随着汽车电子化、信息化或者新能源化，这些是新兴的，其实你已经能够看到它的体量增长。
聪明投资者：你对成长大概有一个什么样的门槛？比如至少30%以上？
王健：我没有特别设定是多少的增速，我只是说，相对自己行业的增速，比如医药行业或者信息服务行业，它们一般都是GDP的两倍，如果我选的公司增速是超越这个行业本身的，我觉得就可以放在目标里，一般也就是20%-30%的增速。
为什么呢？因为有时候估值对我会造成一些压力，高估值的那些公司确实也呈现了特别高的增长，那一类公司没有太多的在我的组合中。
偏成长类标的需要看远期估值不能完全静态看PEG
聪明投资者：回到GARP策略，整个组合尽量能做到PEG小于1 ，比如说如果有30% ，意味着估值也就是30倍左右。
王健：那是一个结果，我没有完全按照PEG为1来做，不然这个东西就变了，那你量化就ok了，作为基金经理的意义就不大了。行业只是在那个区间的波动，呈现的结果是这样的。
偏成长类的标的就是拿未来估值去看，因为你拿个静态估值，它明显贵了，我组合里那些都四五十倍了，你说它贵不贵？挺贵的，但实际上它拿的是一个远期估值。
比如，如果配新能源的一些产业链，你很难做静态或者今明年的估值，如果按照这个条件，我们应该是买不到这种行业的；
但实际上，按我的理解，如果你的成长能够看到，它的竞争格局基本上能够看到了例如在一些龙头公司结合来看，远期市值大概率是可以算出来的。。
另外一类资产，像刚才提到的银行、酒店服务，酒店服务业放的期限更长点，它其实也是处在一个不错的赛道，我们总规模还小，但它短期波动性确实也大，我又不可能一直拿着它，我还是在大家预期不好的时候再拿它。
二三季度会缓慢起来一些看好科技板块的下游应用
聪明投资者：对接下来几个季度的经济走势的判断？
王健：我觉得一季度应该是见底了，二季度、三季度应该会缓慢起来一些，只不过缓慢会回升到什么程度？中国全年增速到0 ，说不准在全世界上有可能都是最好的。
聪明投资者：现在市场有一种声音说科技股高估了，你对此怎么看？
王健：整体上，科技股是不是高估，其实我觉得站到现在去看科技股，你很难拿一个定义给它，科技股更多是看远期的定位估值。
我选股更偏下游一些，至少我觉得下游应用这些其实还好，它的估值还可以接受，我们拿远期去定义它，应该还可以继续拿。
“稳健、平衡、乐观”