「靶向药」我最爱的创新药公司，凭什么估值比恒瑞医药还高？恒瑞医药|创新药|营收

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我的习惯是，对于研发驱动型的公司，一定要看一下其高管的技术背景，至少有一个副总裁级别的高管具备很深的研发背景，我才觉得安心，而如果董事长和总裁自己就是技术专家，那就更完美了。
看了下贝达的高管，确实有很多技术专家，比如董事长丁列明先生，国家高层次人才计划专家、国家“重大新药创制”专项总体组专家、浙江省特级专家，享受国务院特殊津贴，美国阿肯色大学医学院病理科临床医学博士，美国病理执业医师。
又比如资深副总裁兼首席科学家JIABINGWANG ，美国威斯康星大学麦迪逊分校有机化学博士。
曾就职于美国默克、英国阿斯利康，从事新药研发和管理20多年，领导了数十个新药项目，成功推进多个项目进入临床研究，是多个临床新药和临床候选新药的关键发明人，发表论文和获得发明专利168篇（件），在小分子靶向药物设计领域颇有建树。
可见，公司确实有很强的研发能力。
先看下贝达药业财务方面的表现，近几年毛利率在95%左右， 19年最低，为93.23% ， 15年最高为16.95% ，呈逐年下降的趋势，净利率也从37.55%下降到14.53% 。
现金流非常优异，收现比都在1以上，经营现金流净额都远高于净利润，尤其19年，经营现金流净额为5.55亿，比净利润2.26亿的两倍还高。
有息负债在合理可控的范围内， 20年一季报货币资金6.74亿，短期借款3.51亿，长期借款2.8亿，货币资金高于有息负债。
费用方面， 19年销售费用率为36.23% ，管理费用率为16.53% ，研发投入达到6.75亿，占营业收入比例达43.41% ，由于研发支出实在是太多了（国外一线新药研发企业研发支出占营收的比重一般也只在20%左右），所以只有3.26亿计入费用，一半左右的研发支出进行了资本化，其原因很简单，如果不这么处理的话，利润表就变成亏损了，会很难看。
药品是一个比较独特的商品，即便质量再好，也要投入很大的资金去推广，尤其是对于还没有打出名气的小公司来说，前期研发支出和新药市场推广费用非常高，侵蚀掉了利润，也很正常。
其实，看到这里我就大致明白为什么市场给了这家公司这么高的估值，投入了这么多钱，那必定是研发管线非常丰富，不过我们先看下目前在售的主力品种是什么，这个是能否持续为公司提供现金流入的关键。
公司的股价是从19年开始触底上涨的，而19年的业绩基本上靠埃克替尼这款药贡献的，销售127.7万盒，同比增长21.88% ，实现收入15.01亿，公司19年总收入也就是15.54亿，而且我看了，近几年的营收构成，都是埃克替尼这款药的收入占营收的比重超过96% ，所以说过去贝达药业是靠埃克替尼一款药打天下毫不为过。
埃克替尼片（商品名称\"凯美纳\"）是公司自主研发的国家1.1类新药， 2011年获批上市，是我国第一个拥有自主知识产权的小分子靶向抗癌药，累计销售突破70亿元。
埃克替尼上市定价较同类进口药低25%-35% ，后又两次降价，其第一个适应症是晚期非小细胞肺癌，而肺癌是中国发病率和死亡率第一的疾病。
这里简单科普下什么叫“靶向药” ，我们都知道以前治疗癌症一般是通过“化疗” ，也就是用化学药品去杀死癌细胞，但这些化学药物识别肿瘤细胞的方法非常简单粗暴，就是认为高速分裂生长的细胞=癌细胞，所以我们体内有些正常的高速生长的细胞（比如骨髓细胞、头发毛囊细胞等等）也会被化疗药物误伤，给患者带来极大的痛苦。