为什么债券收益率杀股市估值国债收益率和股票估值 _小知识

文章插图
今日本是艳阳天，奈何老美作妖，港股尾盘大跳水。
很多朋友不理解，老美的债券为啥对我们的股市影响如此大。
先来简单介绍一下美10年期国债。
美10年期国债收益率，别名“名义利率”或者“无风险收益率” ，因为国债拥有最高信用等级，一般认为没有违约风险，因此被视为“无风险”的。
过去一段时间，美10年期国债收益率快速上行，从2月10日的1.124%上升到3月8日的1.608% ，涨幅43% 。市场认为，这是近期全球市场高估值资产（利率敏感型资产）大跌的重要原因，这是为什么呢？

文章插图
美国10年期国债收益率
无风险收益率大幅上升，导致投资者的风险偏好降低，因为投资于无风险资产就能够带来不错的回报，投资者没有必要再冒着更大的风险去追求收益。原来配置到高估值股票中的资金陆续流出，造成股价下跌。
名义利率上行导致高估值股票下跌，其实并非充分条件 ，下面进一步探讨深层原因。
为什么美10年期国债收益率近期骤升？
实际上，美10年期国债收益率自2020年8月以来，基本处在上升通道中， 2020年8月4日该数据仅为0.512% 。
从2020年8月的底部到2021年1月这段时间，该收益率上升较为温和， 5个月时间上升40BP 。而从1月底开始，特别是2月10日开始，开始快速上行，在不到一个月时间内，拉升48BP 。
我们先看看名义利率（10年国债收益率）的影响因素：名义利率=实际利率+通货膨胀预期 。所以通货膨胀预期和实际利率上升都有可能导致名义利率上升。
在现实中，由于实际利率无法直接观察，通常使用通胀保值债券（TIPS）利率作为其代理变量。而通货膨胀数据往往通过各类消费者物价指数（CPI）来观察。所以说我们可以观察TIPS和CPI的走势来搞清楚这一轮名义利率上行的原因。
先看结论：节前名义利率上行主要由通货膨胀预期导致，节后几周主要由实际利率上行导致。
下图，上方线是上行的名义利率，下方线是TIPS走势。可以看到从去年11月到今年1月，名义利率走势和实际利率走势是相反的，即名义利率上行主要由通货膨胀预期引起， 1月过后，两线接近平行，美国实际利率明显上升。

文章插图
美国实际利率为什么会上行？会持续多久？
实际利率反映的是实体经济真实的借贷成本，与基本面情况息息相关。例如基本面好转，经济复苏，经济开始进入扩张区间，实体经济融资的需求上升，借贷成本便会随之上升，即实际利率上行。
进入2021年以来，美大选这一不确定性事件落地，风险释放，同时美国疫情的新增数据已经掉头向下，拐点确认，复工复产进一步推进。美国2月非农就业人口新增37.9万人，远超市场预期的增18.2万人，前值为增4.9万人， 2月失业率为6.2% ，低于市场预期的6.3% ，前值为6.3% 。基本面的好转，推动了美国实际利率的上行。
自2月10日开始，美实际利率从底部-1.06%上行到3月1日的-0.71% 。当下美国通货膨胀的预期在2%左右波动，而10年期国债收益率已经达到1.5%以上，中信证券预期会逼近1.7% ，因此预计实际利率仍有上升空间。
美实际利率的上行对股市的影响？
实际利率上行对利率敏感型资产不利，包括黄金、长久期债券、高估值股票（科技股）。梳理实际利率上行对股价的影响（举例）：
（1）实际利率反映实体经济真实借贷成本，利率上行，借贷成本上升，不利于企业未来扩产或者维持产量，生产规模缩小导致公司未来利润减少，导致股价下跌；
（2）实际利率上行，投资者评估股票价值时所用的折现率会上升，导致股票价格相应下降。股票现价=未来价格/折现率。
（3）实际利率上行，一部分资金会从股市转向储蓄和债市，导致股价下跌。
这一过程中，价值股、低估值股票可以通过盈利增长更好地消化小幅的估值下杀，而高估值股票面临的挑战更大（有些本身就没有盈利），因此价值风格阶段性有望取得更好的表现 。
在评估实际利率的影响时，也要考虑不同地区间的利率差效应。例如过去一年，中美利差保持在较高位置（中国利率高），这是因为中国疫情控制较好，更好地复工复产，因此实体经济对资金的需求更旺，资金也更看好中国的短期发展，资金不断流入。现在随着美国的基本面逐渐恢复，资金对美国市场不再那么悲观，中美利差开始缩小（还有进一步缩小的可能），全球资金开始流入美国。
【为什么债券收益率杀股市估值国债收益率和股票估值】以上就是春节后，国内热门赛道股票、基金大幅下跌的重要原因。

为什么债券收益率杀股市估值 国债收益率和股票估值

为什么债券收益率杀股市估值国债收益率和股票估值