中经金融@港股的机会来了？，基岩资本：中概股遭信任危机( 三 ) 从历史规律来看

资料来源：Wind ，截至到2019年12月（排除了腾讯控股和中国生物制药，且去除最近6个月上市的企业）
腾讯控股和中国生物制药年均涨幅最高，分别为27.92倍和23.33倍。除此之外，海螺水泥年均涨幅最高，为454.2% ，彰显港股对大蓝筹企业的格外偏好，申洲国际排名第二，年均涨幅428.88% 。 2018年上市的新城悦服务和久泰邦达能源，年平均涨幅为255.21%和221.19% ， 2019年上市的中烟香港、瑞诚中国传媒、旅橙文化等，涨幅也较大。
3.美股中概股市场优于港股
虽说过去十几年中概股整体表现抢眼，但是对于在不同市场上市的中概股之间还有一定的区别，具体来说，美国中概股的市场表现要领先于港股中概股。为方便对比，采用纳斯达克金龙指数（HXC）、标普香港中概股30指数（SPCRD30）分别作为美股中概股以及港股中概股的代表。
从近20年的市场表现来看，美股中概股市场表现要强于港股中概股，特别是2008年经济危机以后，纳斯达克金龙指数以2884点为起点，一路上涨至最高11851点，涨幅311% 。标普香港中概股30指数则由1334点上涨至最高4942点，涨幅270% 。

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图表：美股、港股中概股股价历史走势图
资料来源：Bloomberg
2019年以来，全球贸易局势改善，市场预期相应提振，中美两大资本市场均取得较大幅度的上扬。而坐拥海外发达资本市场以及中国高增长经济环境两大优势，中概股的表现处于市场领先。但是，由于地区性因素，港股市场参与者趋于谨慎，恒生指数全年仅上涨3% ，相应地，港股中概股显得有些差强人意。 2019年初以来，美股中概股指数上涨25% ，港股中概股指数上涨4% ，均与上市当地资本市场保持一致。

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图表：2019年中概股表现一览
资料来源：Bloomberg
从历史走势来看，中概股指数不仅与上市当地资本市场，还与A股市场保持较高的相关性。一方面作为海外资本市场的参与者，中概股公司面对全球的投资者，其股价的波动也时常受到海外资本市场情绪及预期的影响。另一方面，中概股主要在国内开展生产经营活动，依托国内市场以及工业体系，企业的经营情况与国内经济运行息息相关。由此，近十几年，中概股即与当地股指保持同步，也会受到A估值数的影响。如2008年以及2014年A股的爆发式牛市期间，中概股表现明显高于当地市场指数。而放眼整个历史周期，美股中概股跟随美股市场长牛走势， 2008年以后呈一路上涨趋势；反观港股中概股，伴随恒生指数， 2008年至今保持震荡上行。

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图表：中概股与主要市场指数相关性
资料来源：Bloomberg
从流动性的角度来看，美股中概股也强于港股中概股。两大市场的交易都主要集中在头部的公司之间。从2019年的平均月成交额来看，成交额低于1000万美元的公司多达163家，占全部美股中概股的75.8%以上，而头部的公司如阿里巴巴等，月成交额能够达到200亿美元以上。

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图表：美股中概股月成交额分布情况
资料来源：Bloomberg
从换手率的角度来看则更加明显，目前市场上的231家中概股有78家月换手率低于1% 。其中的原因一方面来自于市场的虹吸效应，头部企业如阿里、拼多多、京东等明星企业聚集了大量的市场关注，另一方面也确实存在部分企业质地一般，二级市场遇冷的中概股。