【小景儿爱财经】有质增长可期，年报点评46丨阳光城：持续改善基本面克而瑞研究中心房玲、羊代红导读：负债

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克而瑞研究中心房玲、羊代红
导读：负债结构明显改善，境内主体评级首次获得AAA 。合作促增长，但营收增速放缓。
【合作开发撬动规模增长， 2020年销售目标谨慎】阳光城2019年累计实现销售金额2110.3亿元，同比增长29.58% ，销售增速位列TOP20房企前列。规模的增长，一方面得益于近两年合作开发的撬动，另一方面也是企业在营销管理方面不断强化与提升的结果。面对2020年的复杂市场情况，阳光城销售目标谨慎，为“2000+亿元” 。
【拿地权益大幅上升， 2020新增货值3000-5000亿】2019年阳光城新增土储建面1268.7万平方米，同比下降4.8% ，新增货值2798亿元。建面权益比同比大幅增长20.9个百分点，有利于对项目管控以及未来利润的提升。截至2019年年末总土储4101万平方米消化周期2-3年， 2020年将继续加大投资，计划新增货值3000-5000亿元。
【营业收入增速放缓，多举措助力盈利水平提升】营业收入同比增速8.11% ，增速显著下降，一方面是结算项目结构原因，另一方面也是因为部分合作不并表项目进入结算期所致。盈利指标上，毛利率及归母净利率同比微涨，但仍低于同规模企业平均水平，未来还要强化多项提升利润水平举措实施。
【负债结构得到较大优化，主体评级首次获得AAA】现金短债比1.25 ，长短债比2.35 ，债务结构同比有较大优化；净负债率水平同比大幅下降44个百分点，已经实现连续四年下降。此外，阳光城积极拓宽融资渠道，非银占比大幅下降28个百分点降至25% ，助力平均融资成本下降至7.71% 。在规模快速增长、降杠杆成效显著下，阳光城境内主体评级首次获得AAA 。
【【小景儿爱财经】有质增长可期，年报点评46丨阳光城：持续改善基本面】1销售
合作开发撬动规模增长
2020年销售目标谨慎
阳光城2019年累计实现销售金额2110.3亿元，销售面积1713.3万平方米，分别同比增长29.58%和35.29% ，销售增速位列TOP20房企前列，同时销售金额首次突破2000亿元大关。规模的增长，一方面得益于近两年合作开发的撬动， 2019年阳光城销售金额权益同比下降8.6个百分点至64.0% 。另一方面也是企业在营销管理方面不断强化与提升的结果，通过对营销、运营和项目管理等多职能的综合考核，实现营销指标的均衡化， “开展即决战，月月是年关” ，同时也实现了区域公司的自驱发展。
2020年突发疫情对阳光城有一定的影响，但通过最早推出无理由退房、强化线上购房平台“阳光房宝”等创新举措， 1-3月阳光城签约销售累计283亿元，截至3月30日项目复工率达到了91% 。在疫情影响下，阳光城的推货计划由原先预计的上半年推货60%改到上半年推货40%以上。与此同时，面对2020年的多重不确定性，阳光城秉承较为谨慎的态度，计划完成年度销售金额“2000+亿元” ，可售货源3204亿元，预计能够保持稳定的销售规模。

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销售结构：长三角区域增幅最大组织变革赋能区域公司
从销售分布来看，阳光城2019年销售金额占比最高的为内地区域，为36.9% ，同比微降，值得注意的是，阳光城近两年逐步降低大本营大福建区域的销售占比，开始在长三角区域加大投资力度， 2019年长三角区域获得较好的销售表现，销售金额占比同比增长5.2个百分点至33.6% 。 2019年11月阳光城开启了集团内部的组织变革，释放发展新动能。阳光城从“集团、区域、项目”三个方面进行改革，集团层面一方面系统性梳理授权、逐步放权，另一方面，按不同职能、不同区域的成熟度，在“裁判员”、“教练员”和“运动员”的不同角色中灵活切换；区域方面，将28个区域公司精简合并到16个，其中对3大A级区域进行升级和高度授权，赋能区域集团化；项目层面，夯实项目基础管理，进行项目总赋权，提升项目部能力。