给资本讲故事难了讲好资本故事 _小知识

处于保费增速下降中的保险牌照已没有之前的溢价，慢慢地，股东都醒了

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文｜《财经》采访人员宋文娟
编辑｜袁满

与20年前加入世贸之初的资本逐鹿相比，保险业的资本光环已然褪去。
【给资本讲故事难了讲好资本故事】

“我这辈子做的最大错误决策就是投资保险业，进来就是十亿级的资金，而且未来几年需要不断地注资，感觉不断地被勒脖子。如果不注资，其他资本注资进来，我的股权就被稀释了；或者不进行注资，公司就经营困难。什么时候我的钱能回本？遥遥无期。”某位保险公司股东、大型资本掌舵人坦言。

当前，整个保险业无论产、寿、健康险都正在遭遇转型阵痛，保费增速放缓。而由于业务端低增速，以往通过高保费增速可以掩盖的问题日渐显现，收入下降、前途不稳，使得不少保险从业者陷入迷茫和困顿。

“生活啊，生活！你有多少苦难，又有多少甘甜！天空不会永远阴暗，当乌云退尽的时候，蓝天上灿烂的阳光就会照亮大地。”路遥在《平凡的世界》里的这段描述，似乎正适合在新春之际送给保险业的人们。

冬春轮回，在低谷背后，市场的理性回归，或许酝酿着新一轮的繁盛。某保险公司董事长说，“2022年要勇于自我否定、自我革命，耐心地做一些面向未来的探索。”

工银国际认为，从长远来看，保险行业将逐渐复苏。由于寿险竞争加剧，增值服务或成突围关键。

给资本讲故事难了

谢先生是一家保险公司的独立董事，他坦言，“曾经有股东对我说，股东投给公司数亿钱，好歹你给我银行利息这样的回报率行不行，这已经是最低要求。投给你们的钱，我去存在银行、买国债，肯定没有这样的风险。我对股东说，对不起，保险公司真给不了你银行利息这样的回报率。”

虽然参与过保险公司的引战，也曾作为保险公司大股东派驻的工作组负责人，但是谢先生认为，“如果对中国现有保险公司的这一群股东做一个调查，你们愿意再投保险吗？相信起码有50%的股东说我不投了。之前为什么资本会投资保险呢，这个其实与投资房地产的道理是一样的。比如我在北京买一栋价值1000万的房地产是靠租金来获取回报吗？肯定不是。之所以我买一千万的房产，我是相信一千万的房产未来能涨到1500万、2000万，同样，资本投资保险是看到保险公司的股权可溢价转让，没有看到保险公司被清盘、破产的例子。但现在保险牌照炒不动了，没有之前的溢价了，慢慢地股东都醒了。”

从行业情况来看，2021年无论大家保险集团98.78%的股权转让（详见财经五月花《折价二次挂牌未能成交，大家保险300亿股权回撤》）还是长生人寿的引战等，均还未见得偿所愿、两情相悦的结果。另一方面，退出筹备险企的资本越来越多，如年前豪能股份（603809.SH)公告称，终止参股设立西部农业保险股份有限公司。事实上，保险公司给资本讲故事已经变得很难了，且未来吸引资本的阻力会持续存在。

“我（资本）给你（保险公司）注资是一方面，并不代表我愿意给你。很多股东其实是在被动地在做一些资本的注入管理，这些股东有些是来自银行的钱，有些是来自制造业的钱。尤其是产业资本辛辛苦苦攒下来亿级资金特别不容易，对保险行业这种极低的资本回报率情况的容忍度是有限的。而且现在实体经济并不景气。钱都不是白给的，资本本身是觉得有利可图才来。”毕马威保险行业咨询总监刘皓宇认为。

在刘皓宇看来，目前保险业的盈利情况并不理想，财险面临车险综改的挑战，寿险个险增长乏力，保险资产端同样面临低利率的挑战。

“资本进入险企后，很有可能未来几年还需要不断地注资保险公司，但实际股东也需要想，未来几年什么时候公司可以回血。未来资本的风险偏好能否容忍保险行业的困难与挑战？整体而言，目前资本进入保险业都倾向比较谨慎，至少已经不像前几年保险牌照几百亿可以容易地卖出去。从反向来看，保险公司自身要能吸引更多的投资人，被资本追逐，经营环节也需要实实在在达成承保利润，同时还要做大做强。不过做大做强，尤其对于中小公司而言，对保险公司的经营管理提出了很多挑战，目前行业腰部的险企经营情况基本都不如意。而从偿二代二期监管对保险公司资本的管理与要求来看，也是在提示资本：行业有风险，进入需谨慎。”

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