港股释放底部信号港股底部放量 _小知识

今年港股市场的表现，令人无尽唏嘘。
年初，南下资金汹涌而入，恒指气势如虹，彼时国内机构还放出“跨过香江去，夺取定价权”的豪言，可好景不长，农历新年后大盘走势转弱，下半年多个板块接连遭受国内监管重锤，比如游戏版号收紧、教育“双减”、互联网安全审查及反垄断，连支付及地产等强金融板块也未能幸免，加上四季度新冠变种Omicron的出现，进一步拖累大市。
尽管同样受内地监管影响，但A股表现明显更为坚挺，AH溢价率已涨至新高，接近150% 。据WIND统计显示，截至12月29日收盘，恒生指数跌幅超15%，素有“港版纳指”的恒生科技指数跌幅更是超过三成，与全球欣欣向荣的金融市场呈现明显背离的走势。
（数据来源：WIND，截至2021年12月31日止）
尽管港股市场仍充斥着悲观情绪，资金持续流出，但2021年仍不乏一些景气赛道的龙头企业在如此极端行情中仍远跑赢大市，实现超额收益，比如豪车经销商赛道中头部企业们，目前市值超过1000亿中升控股(0881.HK)应该是该阵营中当之无愧的NO.1，不论是从营收还是市值规模来看。年初至今，中升涨超10%以上，远超同期大市。
2021年中升控股远跑赢大市
（来源：WIND，截至2021年12月31日止）
若进一步放眼港股汽车产业链千亿市值阵营，分化其实也有进一步体现（如下图）。
（来源：WIND，截至2021年12月31日止）
格雷厄姆曾说过，“市场短期是投票器，长期是称重机。”
你恐怕难以想象，一家千亿营收体量的公司，在过往5年时间，每股收益（EPS）长期以52%的年均复合增速维持高增长，而这一速度也恰好与公司同期股价年均复合增速（56%）基本接近。这说明在此期间，围绕该公司的市场情绪并未发生太大变化，公司市值增长主要由基本面驱动，也就意味着其股价走势即可反应其业绩变化趋势。
“复苏”与“分化”可以说是今年车市的关键词，车用车市场全年有望实现增长，有望终结三年来的下降颓势。而在弱复苏背景下，产业链有些企业在“开倒车”，有些则在“踩油门”加速，占据豪车优势赛道的中升是后者。
值得一提的是，今年下半年中升还干了两件大事，有行业风向标的意义：一是7月宣布获高瓴注资近30亿港元，表明赛道及公司都得到了顶级机构青睐；二是10月完成了对华南最大奔驰经销商仁孚中国的全资收购，一跃成为奔驰第二大经销商，进一步巩固了其在国内豪车市场的领先地位，也释放出行业整合加速的预期。

五年盈利上涨2倍多，创造近12倍投资回报

过往五年（2016-2020年）中升的营收涨了1.2倍，扣非后归母净利涨了2倍多，不仅穿越了行业周期，还为股东创造了5年12倍的投资回报收益，不愧是长牛股。
凭借强周期的品牌组合（豪华品牌主要包括奔驰、雷克萨斯、奥迪、宝马；丰田等）及对经营管理效能的重视与不断优化。
近几年来，高质量渐成诸多行业乃至经济增长的新主题，尤其是后疫情时代。对于如何平衡“规模增长”与“经营质量”，中升可谓是汽车行业的样本。
2016年至今，公司营收和净利的复合增速分别在20%及30%以上，千亿规模还能保持如此快的成长性实属难得，而且整体盈利水平包括最体现运营效率的单店净利润，持续领跑同业。
（数据来源：公司年报，WIND）
（数据来源：公司年报，WIND）
与此同时，中升的经营质量也呈现出稳中趋升的良好趋势，典型的比如公司ROE常年稳定在20%以上水准，同时存货周转效率逐年上升（其中2018年因车市见顶有所波动但也在正常范围内），而财务杠杆水平却同步下降。
（来源：公司年报）
所以，尽管今年汽车行业受诸多外部不利因素扰动，中升的基本盘一如既往的稳固。一方面，今年乘用车市场整体呈现出弱复苏走势，但豪车市场表现还是称得上“稳”，虽然三季度受缺芯影响跑输大市，就连“德系三剑客”（奔驰、宝马、奥迪）在华销量都有明显下滑（-36%/12.2%/31.1%），雷克萨斯也不例外，不过中升的销量增速还是显著跑赢行业，足见龙头企业的内在韧性。因为消费升级趋势不变，加之“缺芯荒”也在逐步缓解，近两月的环比增长便是有利佐证，未来增长依然可期。另外，考虑到还将会迎来一轮持续至明年6月的补库存周期，有望实现量价齐升，将确定明年的增速基础。
另一方面，在“双碳”战略下，车市正处于电动化及智能化为主线的新一轮长景气周期的开端。不论是传统主机厂还是科技大厂，都在不停加码布局新能源赛道。

港股释放底部信号 港股底部放量

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