可可酱：距，五问途牛：深陷巨亏深渊( 二 ) 近日

相比其他OTA ，途牛的主营业务跟团游优势并不明显，而飞猪在机票预订，携程和同程艺龙在交通票务预订和酒店预订均有一定的优势，相比之下，途牛的业务结构过于单一。跟团游赛道天花板比较低，且公司很难突破出新的增长点，所以途牛的营收增长很受限制。
三、途牛的盈利能力如何？
途牛自2014年上市以来，一直处于亏损状态。在归母净利润方面，除2018Q3实现3102万元的盈利外，其余报告期内均处于亏损状态。 2014年-2019年期间，途牛的归母净利润总计亏损59.78亿元。

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数据来源：雪球
2019年，途牛实现归母净利润为-6.99亿元，亏损缺口同比扩大272.04% 。主要是成本和费用双双提升：
一是营业成本增大。途牛当期的营业成本同比增长12.68% ，远高于营业总收入的同比增速1.83% 。表示途牛的产品竞争力不足。
二是市场费用和管理费用增加。 2019年的市场费用和管理费用总计16.73亿元，同比增加32.2% 。这意味着途牛付出更多的成本来获取流量，以及其经营效率在降低。

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由于2016年途牛将跟团游交易发生金额全部确认为营收，营收规模虚高，导致2016年的销售毛利率较低。在2017年开始实行新的营收确认方式，公司的销售毛利率回升至“正常水平” ，但近年来却呈现持续下滑的趋势，从2017年的53.28%下降至2019年的47.39% ，反映了公司的盈利能力持续走低。
高企不下的成本和费用是途牛盈利的最大拖累，而对于OTA而言，高昂的运营成本一直都是较重的负担，所以途牛难以扭亏为盈。
OTA成本高昂的背后，与其运营模式相关。随着一线城市增长放缓、在线渗透率不断升高，线上获客成本高企， OTA纷纷开始选择以拓展线下加盟店方式向低线城市扩张。同样，途牛通过深耕直营门店的经营来进行扩张，而线下市场的扩张必然会推升运营成本，进一步压缩平台的利润空间。
四、途牛的现金流状况如何？
受此次疫情的影响， 2020年旅游行业全链均损失惨重。途牛2020年一季度的业绩也不容乐观。
途牛方面表示， “目前市场环境不稳定，我们无法合理估计新冠疫情对途牛业务造成的影响程度，但我们预计这将会对我们2020年的业务运营、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。 ”对此，途牛预计一季度净收入约1.14亿元至1.60亿元，同比下降65%至75% 。
疫情将严重影响现金回流，如果没有充沛的现金流，那么企业将面临破产清算的风险。

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2014年-2018年的现金流量表显示，途牛的经营活动现金净流量在2014年-2017年持续为负，表明平台的经营活动持续处于不健康的模式。途牛的经营活动现金净流量在2018年为2.68亿元，主要公司的应付账款及票据在报告期内贡献了5.534亿元，此项目是途牛对上游供应商的占款，并不可持续。所以，途牛并不能自生造血。
途牛在2017年和2018年的融资活动净流量均为负，显示平台的融资活动遇到瓶颈，外部输血也不顺利。途牛在2016年-2017年加大对无形资产及其他资产的处置，投资活动现金净流量主要来源于投资收回。
经营现金净流为“—” ，投资现金净流为“+” ，融资现金净流为“—” 。途牛的投资活动现金流入主要来自投资收回，经营活动已经发出危险信号，加上此次疫情的影响，平台现金流问题加剧。途牛将处于破产的边缘，需要高度警惕。