可可酱：距，五问途牛：深陷巨亏深渊近日

近日，途牛发布2019年全年及第四季度财报，财报显示，途牛2019年全年实现营收22.81亿元，同比增长1.83% ，归母净利润为-7.73亿元，同比下降272.04%；2019年第四季度实现营收4.51亿元，同比下降4.2%；归母净利润为-3.67亿元， 2018年同期净亏损为6466万元。
目前已连续6年持续亏损，业绩承压之下，途牛的股价跌至冰点，在4月9日的收盘价只有0.91美元，市值只有1.12亿美元。屡屡亏损、濒临退市边缘的途牛能否摆脱退市的风险？
一、途牛在资本市场的表现如何？
途牛网成立于2006年10月，在休闲旅游方向的景点介绍和旅游攻略社区的模式没跑通之后，转型旅游产品预订平台。但随着平台模式暴露出一系列问题，途牛开始转向自营模式的在线旅游服务。
2010年，途牛凭借DCM等近千万美元新融资金支撑，当年销售额实现300%的增长。在OTA高光时刻，途牛于2014年5月10日登陆纳斯达克，继携程、去哪儿、艺龙之后，成为第四家在美上市OTA平台，被归为OTA“第一梯队” 。
但途牛自上市至今，一直处于亏损状态，其归母净利润亏损总计接近60亿元。且其营收陷入增长乏力的困境，市场份额持续缩水，目前已掉出OTA格局中的第一梯队。
途牛深陷亏损的深渊，在资本市场上在直观的表现就是濒临退市的边缘。
【可可酱：距，五问途牛：深陷巨亏深渊】按照纳斯达克“1美元退市法则” ，如果持续30个交易日低于1美元收盘，纳斯达克市场将发出预亏警告，如果在警告发出的90天里，被警告的公司仍然不能采取相应的措施拉升股价，将被强制退市。
而途牛的收盘价在2020年3月16日首次低于1美元，在2020年4月6日至4月9日，已连续4个交易日低于1美元收盘。

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数据来源：Wind
对于资本市场而言，途牛既没有高成长性的故事可讲，也没有丰厚的利润可言，市场承压，股价跌至冰点，再加上此次疫情对途牛业绩的重大冲击，可谓雪上加霜。内忧外患之下，途牛很难扭转现状，摆脱退市的风险。
二、途牛的成长能力如何？
核心收入增速进一步放缓，营收增长动力不足。
途牛的营业收入由两大板块构成，跟团游收入和其他收入，其中，跟团游收入是途牛绝对的收入增长引擎，其收入贡献比高达80%以上。
2019年，途牛跟团游收入为19亿元，同比微升3.1%；其他业务收入为3.94亿元，同比下降17.39% ，收入下滑背后，是金融服务收入和保险服务费收入的收缩。
由于在2017年之前，途牛将跟团游交易发生金额全部确认为营收，营收“注水”严重。从2017年开始，平台跟团游营收按收入净额确认。营收确认方式的转变导致2017年前后的营收规模相差较大，因此2016年的营收规模是2017年的5倍左右。
2014年和2015年，途牛在激进的扩张下，进入高增长时刻。但牺牲利润换高增长的行为并不可持续，途牛开始收缩激进策略，随之而来的是其营收增速进入增长乏力的困境。
2019年，途牛实现营业收入22.81亿元，同比增速仅为1.83% ，增速进一步放缓。近三年中，途牛的年度营收增长几近停滞。

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数据来源：雪球
至于原因，途牛方面表示，主要是因为经济放缓导致旅游收入预期下降，一些主要目的地如中东、非洲、毛里求斯以及邮轮旅游，中国游客继续出现负增长，上述项目往往具有较高客单价。
2019年旅游市场整体环境不好，导致各大OTA的营收增速放缓，例如携程2019年年度的营收增速放缓至15.18% 。但对于营收规模相对较小的途牛而言，影响却更为明显，意味着市场环境不景气只是途牛营收增长乏力的影响因素之一，而另一个影响因素是途牛停止激进的扩张策略。