#芥末堆#400万“融资”实为借款？教育创业者和投资人何以互呛4年( 二 ) 芥末堆4月1

选择不当、无限连带责任、恶意操作等均会埋下隐患
一家知名风投机构的合伙人告诉芥末堆，当投资人对项目还需观察，或者需要避免一些繁琐的程序、增加额外的成本，会采用Convertiblenote/debt（可转债）的形式投资。
其通常用在创业公司明确估值或价格进行股权融资（定价股权融资）之前，或者在两轮定价股权融资之间进行的过渡性融资方式，下轮融资时自动或在特定时间将债务转为公司股份（以较低的折扣价），期限通常为1-2年。
上述合伙人表示，无论是美元还是人民币基金，大部分都是周期性资金，两者在投资思维上有所差异。美元基金更在意其中一些项目更高利益的回报，对其他项目亏损的容忍程度相对偏大；人民币基金对项目失败的容忍度相对较低。
“会考虑怎么在公司情况不好的情况下，尽可能把本拿回来，因为（创业公司）在国内上市的回报是有限的” 。上述合伙人向芥末堆表示道。
所以，为尽量减少风险，可转债在人民币基金里会更常见一些。 “我放钱进去，一般来说我自己是认为你花半年时间就知道公司行不行，然后一年以后就要做决策，大概率判断投资是会亏本还是盈利。 ”
但对创业者来说，签可转债协议带有一定风险， “正常情况下你把钱花了以后，是拿不出钱来还的” ，所以大部分创业者签约时经常以股权的上限承担连带责任。
不过，创业者愿意接受可转债的投资方式，说明其当时议价能力较弱，有创业者会为了获取资金而让渡一些权利。有投资人提醒，有的投资方甚至会让创业者签无限连带责任， “以前资本环境没那么差的时候，创始人并不在乎这些，都觉得我肯定能做成，可能就不在乎一些细节” ，这使得创业者陷入倾家荡产的危险境地，
而一旦基金所投的诸多项目不如意，背后的出资人又遇到经济形势不好，或者因其他变故想回笼资金时，就会对普通合伙人形成压力，最终传导至创业者身上。上述合伙人表示， 2015年刚好是VC行业“算泡沫比较严重的时候，而我们募得钱都是分季度、半年或者一年来，一旦你的项目做不好，就很容易出现各种奇怪的状况。 ”
压力会使得创业者面临着卖股份还钱，被申请冻结公司银行账户等危险，有的投资者甚至会去干扰创业者的经营。
但也有创投机构的合伙人向芥末堆表示， “对类似投资不是以还款为目的的，除非在这个过程中，创始人做了什么对不起我们的事情，比如他有一些恶意的操作，没有真的尽力去做他的下轮融资，然后导致公司失败，这种情况我们可能要去追溯他的责任。但如果创始人也是很认真的，再融资业务做得也不错，因为资本环境或其他不可抗力因素，它就是融不到了，公司可能就是要挂掉了，我们也就只能认了” 。
选好基金及分辨真诚创业者，要做不少细致活
有投资人建议，尽管创业者在签可转债时存在议价空间小的问题，但也可以为保护自己的利益，相应做些争取。
“很多VC只是把到时候我转还是不转看做一种权利，你也可以去约定，没有发生特别情况下，比如说我业绩达到什么样的条件那你就必须转” ，上述投资人表示，将债转股视为最重要的路径，使之变成对方的义务。
若不能转股，只能还债的话， “一定要约定清楚还债的方式和时间，要做好这方面的一些预期，比如说分期付或者是延迟多久以什么形式去付” 。
同时在选择可靠基金时，可以选择做了三期以上投资的基金。 “你去募第三期基金的时候，你的第1期基金就基本上快到清算的时候，基本上LP会判断说你的项目好不好，不好的话，我就不投了，很多基金就会挂掉” 。同时很多基金风格不一样， “大概6年以上的基金，相对来说就会比较靠谱，如果是新基金，就需要了解投你的人以前是在哪个基金，他的口碑怎么样” 。