极速聊科技：未来几年多个重磅单品迎来数倍增长，这个AIoT行业龙头布局全面一、零件+成品全面布局声光电整体解决

一、零件+成品全面布局声光电整体解决方案
【极速聊科技：未来几年多个重磅单品迎来数倍增长，这个AIoT行业龙头布局全面】歌尔股份作为全球领先的声光电整体解决方案提供商，在微型声学器件、虚拟现实、增强现实、光学、精密制造等领域建立起独有的竞争优势。公司坚持“零件+成品”的发展战略，围绕智能终端全面布局。 1）零件方面主要产品包括扬声器/受话器、微型麦克风、传感器、天线等；2）成品方面公司在2016年提出“Hearable+Viewable+Wearable+Robotics”四大方向，在耳机、智能穿戴、AR/VR、智能音箱、游戏配件等全面布局。
分业务看，公司当前主要分为智能声学整机、智能硬件、精密零组件三大事业部，预估2019年占比分别约40%/30%/30% 。智能声学整机：预计2019年营收占比提升至40% ，是公司近两年重点发力方向。产品主要包括有线耳机、无线耳机、智能音箱等。公司2019年受益于TWS无线耳机高速成长，板块收入有望翻倍，板块毛利率约10%-15% 。智能硬件：预计2019年营收占比约30% ，智能手表预计贡献未来2-3年增量收入， AR/VR接棒长期增长。公司智能硬件板块主要包括VR/AR设备、智能手表/手环以及游戏机配件等。公司2019年板块主要受益于手表/手环类产品出货量实现数倍增长，带动公司板块收入增速预估达40% ，预计板块毛利率在15%左右。精密零组件：预计2019年营收占比降至30% ，为公司现金流业务，贡献稳定收入及利润。公司精密零组件主要为麦克风、扬声器、MEMS传感器、光学元件等，其中麦克风、扬声器等声学器件占板块收入比例超90% 。公司客户涵盖所有主流下游手机厂商，由于手机端声学创新趋缓，预计该板块收入增长相对稳定，板块毛利率25%-30% 。
二、声学整机：TWS贡献近两年最确定、最核心驱动力
TWS出货量暴增：TWS ，即真无线立体声耳机，是去掉传统耳机线，将左右两个耳机通过蓝牙技术与智能手机等终端设备相连，组成一个独立的立体声系统，通过增加多种传感器实现触控控制、语音控制、身体信息采集等多种功能。自苹果公司于2016年发布首款AirPods后，智能真无线耳机进入消费者视野，基于其微型化、无线连接的便携性以及芯片、传感器、搭配语音助手带来的智能化体验，三星、华为、小米等手机厂商及BOSE、BEATS、SONY等音频巨头迅速跟进。根据Counterpoint数据， 2019年全球TWS出货1.3亿部，同比增速高达179% 。

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市场空间仍有数倍增长：2022年国际大客户端和安卓端出货量分别上看4+/10+倍空间，预计整体市场超3000亿元。 1）大客户端：至2022年出货量仍有4倍+成长空间。 2018/2019年国际大客户手机出货量分别为2.09/1.91亿部，而其TWS耳机经过三代产品迭代， 2018/2019年出货量分别为0.26/0.55亿副，搭配率为12%/29% ，预计2020年同比+64%至0.9亿副，搭配率升至约50% 。展望2022年，我们预计国际大客户TWS耳机出货量有望达1.8亿副，相对2019年仍有3-4倍空间。 2）安卓端：至2022年手机品牌出货量有近10倍+成长空间。 2018/2019年安卓端手机出货量分别为12.0/11.8亿部，而安卓端TWS耳机2019年出货量我们估算为0.65亿副，搭配率仅6% ，我们认为安卓厂商或率先将TWS耳机与手机进行搭售，带动耳机渗透率加速提升。我们预计2020年出货量有望翻倍增长至1.3亿副， 2022则有望达到4亿副，相对于2019年将有超10倍成长空间，其中安卓手机品牌将贡献主要增量。

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三、VR/AR先手布局，静待产业爆发
VR/AR产业未来增速50%以上：VR/AR产业正处于初期增长阶段。根据《利亚德2019年创业板公开发行可转换公司债券募集说明书》，援引中国信息通信研究院等发布的《虚拟现实白皮书》显示， 2018年全球VR/AR市场规模将超过700亿元人民币，同比增长126% 。其中， VR整体市场超过600亿元， AR整体市场超过100亿元。预计2020年全球VR/AR产业规模将超过2000亿元，其中VR整体市场1600亿元， AR整体市场450亿元。预计2017-2022年全球VR/AR产业规模年均复合增长率超过70% ， VR占据主体地位， AR增速显著。