『营收』未来的成长白马股，10倍估值不算多，食品板块里被低估的鸭王！净利润|年报|白马股

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年报简析：“鸭王”绝味食品，警告！这是一篇让你肚子饿的分析（收藏）
一、业绩情况绝味食品2019年度公司营业收入为517196.22万元，较去年同期的436798.30 万元增长幅度为18.41% ，本年度归属于母公司股东的净利润为80120.02万元，较去年同期64062.94万元增长幅度为25.06% 。
营收约等于周黑鸭+煌上煌（卤味），利润大于两家之和，鸭王名副其实。
二、经营及数据分析
1、营收情况：营业收入增长18.41% ，看似不高，却是2013年以来的最高增速！分季度看，全年增速基本均衡；分地区看，主要靠华南地区带动，西北虽然增速也不错，但基数太小；分品类看，禽类稳定，畜类同比下降较多，蔬菜增长稍好，其他产品增长较多。 ——未来的超额增长潜力还是在其他产品里面。
具体增长来源分析：门店数量增长10% ，单店销量增长3.2% ，售价增长2.8% ，综合带动营收增长18.41% 。 ——未来门店增长、单店销量增长和售价增长的确定性，就是绝味卤味业务营收增长的确定性。
2、成本情况：鸭子相关产品的市场价格，疫情前一直是缓慢上涨的，公司各品类成本增长与营收变动基本同步；总成本的增长来自于其他业务成本的大幅增加。
3、费用情况：销售费用和管理费用增加与营收同步，研发费用增幅大，绝对额很小；财务费用大幅增长主要是可转债的利息费用。
4、其他数据：经营现金流是净利润的1.28倍，整体现金流是近些年新高，发现可转债的原因。净利润和扣非净利润增速都是近几年的新低，仍维持在25%和22%的高增速阶段。销售净利率的提升，主要来自于投资收益的增加。 ——这也是未来几年利润超额增长的源泉。
5、报表项目变动：年报都给出了原因解释，重点还是要关注长期投资的变化。
6、经营计划完成情况：数据只是结果，用来验证分析和逻辑。
7、2018年年报中，对于2019年的经营计划设想是：①品牌势能提升，打造系统优势；②加快外延式增长，加速构建美食生态；③推动组织变革，优化激励机制。根据2019年经营具体情况总结：①有推进，但广告宣传费是减少的；②大力推进，长期投资增加3.6亿元；③有推进。
目前来看整体完成情况算是良好。
三、其他方面1、募集项目延期：三个项目延期，其中天津推后三个月，影响不大。江苏项目“办理土地相关手续花费较多时间” ，这是公司执行力问题还是地方政府问题？推后两年有点意外；武汉项目有主动推后因素，可以理解。 ——顺便说一下，产能应对未来三五年增长还是够的。
2、决算和预算报告：决算报告可以看一看三张报表项目的变动原因，解释得很明白。关键在对2020年的财务预算上，仍旧如前两年一样无具体数据，但具体的表述有改变。前两年是：在基础上保持一定增长。结果是连续两年净利润25%+；今年的表述是：在基础上保持适当的增长；语气婉转了一些，疫情影响，预期不降低怎么可能。
3、一季报预告：公司预计2020年度第一季度实现营业收入10.5-11亿元，同比下降-4.68%-9.02% 。预计净利润为6000万元到6300万元，同比下降65.24%-66.90%；扣非净利润为6800万元-7100万元，同比下降60.43%-62.10% 。