「PublicRelations空间」ESG5：投资视角下的ESG整合（整体）( 三 ) ESG整合被定义为“明确、系统化的在投

资本性支出投资者或认为ESG因子会使公司降低或者增加未来的资本性支出。最终价值ESG因子可能导致投资者认为公司或其某业务线会不复存在。在这些情况下，投资者会降低最终价值，甚至至零。
贝塔收益和折扣率调整一些投资者通过调整公司估值模型中的贝塔收益或折现率来反应ESG因子。这种方法在公司面临明显的ESG风险的时候非常理想，但在公司估值中为此作价仍然很难。有一种方式是给行业内的其他同类公司做ESG评级并进行对比分析。投资者可据此上调/下调高/低ESG风险公司的贝塔收益或折现率，从而降低/增加其公允价值。
固定收益分析中的ESG
最开始，公司债券投资者采用公司内股权投资者使用的重要性/可持续性框架和ESG方法。这种情况在今天仍然可见，并且还是有效的。
最近，固定收益投资者使用的ESG整合方法更复杂一些。一些投资者在其投资全过程和分析中进行ESG整合。
相较于股权投资，固定收益投资中的ESG风险和机遇分析需要考虑更多方面。债券的形式和规模各有异同，发行人的类型、信用质量、久期、支付安排、嵌入式期权、清偿优先性、货币、质押情况也非常不同。债券价格受基本面、宏观经济、利率、流动性影响很大，所以要求对信用风险、利率风险、收益率曲线风险和流动性风险进行复合分析。
所有这些变量都要求对ESG因素对债券的影响有扎实的理解。比如，考虑到ESG风险的长期性特点，如果投资者认为ESG风险在五年内不重要，企业发行的短期债券则可投资，同时，长期债券就可能不具有可投资价值。企业信用分析
ESG因素对公司债券价格和股票价格的影响频率顺序相差无几并不令人意外。无论投资者是债券持有者还是股票持有者，重要ESG议题对企业的影响是一样的。
例如，健康和安全始终是矿业企业及其股东和债权人最重要的ESG议题（股权和企业债券投资者对ESG议题的分析见图1）。这一点在一些投资者的方法中有所体现。
重要性/可持续性框架，即一个按行业/国家列出的会被定期审查的ESG议题清单，为固定收益投资者和股权投资者共享，以识别重要的ESG议题。
在资产所有者和投资经理部署专门的ESG团队的情况下，固定收益和股权投资者会共享资源，使用相同的ESG研究方法。其他投资者则会对股权团队使用的重要性/可持续性框架进行调整，因为对于企业债券发行人来说重要议题可能会有所不同（如创新性管理可能会更相关或更不相关），尤其是考虑到债券久期的情况下。
投资者在企业信用风险分析中使用重要性/可持续性框架和ESG研究。极少投资者去看ESG议题对利率风险、收益率曲线风险和流动性风险的影响。
投资者评估ESG议题对企业偿还债务能力的影响。主要方式是在做出投资决策的时候同时参考第三方ESG评分或自有ESG评分和传统信用分析。一些投资者在内部信用评估中直接嵌入ESG研究和评分。这时， ESG议题就会影响信用评估和投资决策。

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在更小范围内，投资者在建立投资组合的过程中和基本的信用分析中评估ESG议题的影响。投资组合建立工具会检查ESG议题如何影响宏观经济和市场因素。对投资组合的影响是通过行业和企业权重来实现的。
【「PublicRelations空间」ESG5：投资视角下的ESG整合（整体）】通过基本的信用分析，关键信用比率随着ESG议题而做出调整。投资者评估这些比率来理解企业的信用价值是在恶化还是在提升，最终发现其对信用评级和信贷息差的潜在影响。