投资家▲静待TCL科技PE复苏，十年ROE持续跑赢行业在A股上市公司中

在A股上市公司中，能让广大投资者心动的投资标的，既有高ROE（净资产收益率），又有低PE（市盈率）。在面板行业， TCL科技（000100.SZ）正好符合这一标准。
3月31日， TCL科技公布2019年全年业绩公告， ROE为8.64% ，持续跑赢行业。当天收盘时， TCL科技PE为21.4倍，远低于同行，目前处于底部区间，未来增长可期。据历史经验，在高ROE、低PE时买入，将高概率带来超额收益。
ROE持续跑赢行业
把净资产收益率拉大到十年尺度来看， TCL科技长期领先同行。净资产收益率代表股东每投入一块钱的收益是多少，对比同行友商， TCL科技净资产收益率相对较高，代表公司资金回报率高，公司运营效率高，公司股东创造更多的价值。
细数A股上市公司，高净资产收益率公司是产生大牛股的摇篮，例如，贵州茅台、格力电器、万科这些股票上市以来，已经增长了几百倍，甚至上千倍，他们具有较高的净资产收益率。
根据杜邦公式，净资产收益率分解后得出三个关键指标：资产周转率、资产负债率和销售净利润率。在这三个关键指标中， TCL科技均领先同行多数友商，从而决定其ROE高度。

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资产周转率助推ROE
资产周转率包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率等。另外，企业的市场占有率决定了公司的销售规模，对资产周转率的总体水平有决定作用。
其中， TCL科技2019年现金循环周期（现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数）是12.78天，同比2018年（14.76天）缩短了1.98天。这表明TCL科技的商品销售快、回款快，而对上游供应商又有极强的议价能力。与同行相比， TCL科技的现金循环周期优于多数友商。
【投资家▲静待TCL科技PE复苏，十年ROE持续跑赢行业】在TCL科技2019年业绩网上说明会上， TCL华星高级副总裁、大尺寸事业群总经理赵军表示，存货周转方面我们从2018年开始，每个季度都保持全行业最好的水平。
在销售规模方面，赵军介绍， TCL华星在整个产品多元化方面，在几个细分市场得到了长足的进步，在2019年TCL华星在TV的出货上从第四提升到第三，并且也是在前六大面板厂里我们是唯一的出货量正增长的面板厂，我们市场份额达到14% ，这也是我们行业的前六名里唯一的一个正增长的面板厂。还有就是我们的交付IWB ，我们的出货排名也是上升到第四。还有LTPS智能机面板出货第二，增速第一。另外AMOLED方面我们在2019年取得了突破，其中我们实现了对品牌客户核心产品的批量供货，并且对于全球第三款的智能折叠手机就是摩托的Razz系列，我们在整体折叠屏的出货量排全球第二。

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在快速的现金循环周期及领先同行的销售规模支撑下， TCL科技总资产周转率指标整体优于同行， 2019年该指标值为0.42次。把总资产收益率拉大到十年尺度来看， TCL科技同样整体领先同行。
EBITDA率驱动ROE
要提高销售利润率，很关键的一点是提高运营效率。
TCL科技董事长兼CEO李东生表示，对2019年来讲TCL科技的是极致效率成本求生存。所以我们备考的费用率是有一个明显的下降，下降了1.9个百分点，大概下降10%以上。我们的人均净利润率几乎翻番达到了89-90%的数字的增长，从人均3.9万元达到人均7.4万元。
TCL科技保持较高的运营效率，其中重要的一点是TCL华星的工厂基本都是按照双子星来布局的，比如t1和t2 ，还有t6和t7 ，以及t3和t4 ，都是以双子星的方式来进行运营，它带来的好处就是产能之间可以互相支援，一些基建设备和厂房可以共用，对备品备件可以共享，可以减少相关人员。