#证券市场周刊#普利特“逆行”并购高溢价收购业绩下滑资产

高溢价收购业绩下滑资产，普利特“豪赌”光稳定剂产业反转。
本刊采访人员王东岳／文
【#证券市场周刊#普利特“逆行”并购】3月20日，普利特（002324.SZ）发布收购公告，拟以1亿元收购宿迁市振兴化工有限公司（下称“振兴化工”）80%股权；此前，公司计划以发行股份、可转换债券及支付现金的方式购买帝盛集团下属5家公司组成的联合资产包，标的合计作价10.66亿元。
受汽车行业整体趋势下行影响， 2019年，普利特实现营业收入35.99亿元，同比下滑1.79%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长128% 。
年报中，普利特表示，收购帝盛集团和振兴化工是公司外延发展中战略性的一步，明确了公司大力发展特殊化学品材料板块业务的战略方向，有助于提升公司在新材料行业地位。按照业绩承诺，未来三年，帝盛集团净利润预计年均增长27.48% 。
统计数据显示，近年来，国内光稳定剂市场年均增速约为8% 。 2017-2019年，标的资产分别实现营业收入4.73亿元、3.69亿元和3.1亿元，业绩持续下滑。行业低迷之际，普利特选择逆势“抄底”外延扩张，公司战略前景待考。
业绩承压“逆势”收购
普利特传统主营复合材料的研发、生产和销售业务，产品包括改性聚烯烃材料（改性PP）、改性ABS材料等，公司于2011年上市。 2011-2016年，普利特业绩增长稳定，公司营业收入年均增长27.79% ，净利润年均增长25.87% 。
受下游汽车行业增速放缓以及上游原材料价格持续上涨共同影响， 2017-2018年，普利特分别实现净利润1.74亿元和7231万元，分别同比下滑37.31%和58.49% 。
2019年，普利特实现营业收入35.99亿元，同比下滑1.79% 。其中，公司改性聚烯烃类产品实现营业收入15.58亿元，同比下滑5.69%；改性聚苯乙烯类产品实现营业收入3.96亿元，同比下滑21.35%；改性工程塑料类产品实现营业收入10.03亿元，同比下滑14.06% 。
与收入相对， 2019年，普利特实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长128% 。根据年报数据， 2019年，普利特营业成本约为29.11亿元，同比减少4.69% 。受此影响，公司综合毛利率提升2.46个百分点。
同时， 2019年，普利特研发费用1.8亿元，较2018年减少4623万元，同比下滑20.39%；公司其他收益为3311万元，较2018年增加2362万元，同比增长148.89% 。上述两项金额合计6985万元，约占普利特2019年营业利润的38.43% 。
依靠缩减成本、费用和补贴收入的增加，普利特在2019年实现利润的大幅增长，但与历史数据相比，普利特的盈利水平尚不及业绩峰值的六成。
3月10日，普利特发布资产收购草案，拟以发行股份、可转换债券及支付现金相结合方式收购启东金美、福建帝盛、帝盛进出口、帝凯贸易及欣阳精细5家公司（下合称“帝盛集团”）100%股权，合计作价10.66亿元。 3月20日，普利特再度发布收购公告，计划以1亿元现金收购振兴化工80%股权。
帝盛集团和振兴化工均从事光稳定剂产品的研发、生产和销售业务。其中，帝盛集团主要生产紫外线吸收类光稳定剂，振兴化工产品为受阻胺类光稳定剂。
收购草案中，普利特表示，本次交易有利于增强上市公司可持续发展能力，有利于提高上市公司的竞争力和盈利能力，有利于上市公司和投资者利益的最大化。
盈利“待考”
根据收购草案，本次收购中，福建帝盛、启东金美和欣阳精细的交易对价约占整体估值的95.37% ，是本次收购的主要资产。其中，福建帝盛的整体估值约为5.19亿元，是占比最高的公司。
资料显示， 2019年6月，本次收购的交易对手潘行平、王瑛、潘行江、周志强、帝鑫美达以5000万元向帝盛科技收购其持有的福建帝盛100%股权。与前次股权转让价格相比，本次收购中，福建帝盛整体估值增值9.38倍。