自我救赎，紫光集团确定合并重整投资者 _小知识

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12月10日晚，紫光集团官宣，经过多轮竞标，智路资本和建广资产联合体成为破产重整的战略投资者。
中国集成电路产业链格局因此生变。紫光集团经年累积近3000亿的资产，最后确认债权近1426亿，旗下7个主体的资产将纳入到智路建广联合体的体系中，迎来新的前途。
市场普遍认为这是一宗好的交易，但对于一宗收购的成功而言，这才是刚刚开始，产业整合和运营效果才是最后的评判。
【自我救赎，紫光集团确定合并重整投资者】现在，看智路建广联合体的了。
I.多轮竞标
智路资本和建广资产联合体胜出
经过多年积累，紫光集团的产业规模相当庞大。
2013年来，紫光集团通过超过60宗收购和投资，形成了从“芯”到“云”的全产业链能力。2019年，紫光集团主营业务收入767亿元，其中，云业务占年度销售额的70%强，芯片业务收入占销售额近30% 。到2020年底，紫光集团积累资产规模在3000亿元左右。
但因并购和投资扩张太快，资产负债率高企，被迫采用短债来支持长投，又坚持现金储备占总资产15%的资金效率方法，叠加投后产业整合效应未能及时显现，导致企业流动性短缺，2020年底出现债券挤兑和违约。2021年7月9日为债权人提起破产重整，并为法院受理。
紫光集团遭遇的是流动性问题，旗下的资产组合还是价值不菲。云业务板块主要有紫光股份（000938.SZ），目前总市值734亿元，紫光集团旗下公司持股55.47%，云业务板块还有新华三集团和长江存储等，紫光集团间接持股长江存储51%股权，长存储是自主3D NAND闪存设计制造一体化的IDM集成电路企业。云网服务在多个细分市场份额居于行业第一，其中分布式存储市场份额达到37.4%，居于国内首位。芯片业务有紫光国微（002049.SZ），目前市值1329亿元，紫光集团旗下西藏紫光春华投资有限公司持有紫光国微32.39%的股份，芯片业务板块还有未上市公司紫光展锐，估值在500亿元以上，拥有唯二的自主的5G手机芯片。此外，紫光集团还持股上市公司学大教育（000526.SZ）股权23.76%、紫光集团旗下北京紫光通信科技集团有限公司位列前三大股东，学大教育当前市值22亿元。
持续高杠杆高速扩张后，紫光集团这艘大船开始失衡。据媒体掌握的破产重组材料披露的信息，紫光集团总资产近3000亿，资产负债率多年在70%上下，破产重整合计债权申报人1084家，初申债权1800多亿，最近披露审定债权即达1462亿元。而自2018年以来，赵伟国开始卸任多个要职，旗下实业公司开始独立运营，2019年紫光集团债权报告开始高风险预警。2020年进入破产重整后，各核心业务公司相继公告已独立运营、业务不受影响。
市场中有人士认为，这是一宗好的交易，即资产优质、价格适当；也有认为负债过高、资产庞大，整合不易。
战略投资者们闻声而至，经过筛选，初期共有七家联合体入围：广东国资广东恒健；北京地方国企北京电控；无锡国资无锡产业发展集团；阿里巴巴集团和浙江国资联合体；北京智路资本和建广资产联合体；中国电子；武岳峰科创与上海国资上海国盛联合体。
10月18日财新网披露，七进二：阿里巴巴集团和浙江国资联合体、智路资本和建广资产联合体胜出。胜出的两家联合体，各具产业特点，一时难分伯仲。

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12月10日，紫光集团官宣二进一，智路资本和建广资产联合体成为紫光集团的破产重组的战略投资人。
II.产业生态链腾挪有空间
智路建广投后产业整合能力基本盘
现在市场的焦点，转向于拥有庞大资产组合的紫光集团如何重组。
此前紫光集团的困境主要有二，表面原因是扩张过猛、杠杆率居高，深层的原因是高频并购投资的投后产业整合运营效果迟迟未见显现，经营活动产生的现金流不足，两相叠加，经营失衡，终于落到破产重整。
债务问题首当其冲，债转股降低负担和注入新流动性重启活力，前者是优化选项，后者是必须的救济。此次最初登记债权方多达1084家，债权人中不仅涉及到国开行、中国银行、进出口银行、南京银行等银行机构，还有险资光大永明资产、公募招商基金等机构等。这对于智路资本和建广资产联合体而言不是一件简单的事。不过，智路建广联合体团队中多名核心成员来自国内外一线金融机构和投行，有相当经验和资源积累，这可能是其最后能够胜出的原因之一。