『老虎证券』美团的出路是“一切皆可外卖”？，刚刚盈利就遭遇疫情 2019年是美团点评最重要的扭亏为盈翻身

据美团统计，从疫情开始至3月18日，美团外卖新增了约33.6万骑手，其中超过37%来自生活服务业，来源餐饮、健身等。曾经的大厨、私教、代驾师傅都加入了外卖员的行列。这部分从业者补充了美团暂时的运力不足，也扩展了更多可能性。

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2019年是美团点评最重要的扭亏为盈翻身之年， 3月30日港股收盘后，美团公布了2019年第四季度及全年业绩。当季营收281.6亿元，同比增长42.2% ，超过彭博一致预期265亿元；期内经调整利润22.7亿元，去年同期为15.8亿元的亏损。全年营收975.29亿元，同比增长49.5%；毛利润更是同比增长114% ，达到323.20亿元。 2019年调整后净利润46.6亿元， 2018年亏损了83.5亿元。

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扭亏为盈对美团来说如此重要？老虎证券投研团队认为，美团刚上市时，其烧钱流血又多领域扩张的业务模式被不少投资人质疑。很多人觉得看补贴下的外卖生意太委屈了，贴钱送饭，送一单亏一单，送的越多亏得越多，而出行、机酒业务也面临国内外各大OTA的激烈竞争，增长前景不被看好，更重要的是还搭上了另一块出血的共享出行业务，从社会反响到持续发展都碰壁，生活刚需产业更不容易做出壁垒。
三大业务模块现金流交汇
美团的外卖平台已经有足够大的规模效应。平台交易金额2018年的5156亿元增至2019年的6821亿元，对商家订单的议价权得到提升，整体变现率也由2018年的12.6%升至2019年的14.3% 。同时，运营能力的持续优化也提升了配送效率， Q4的毛利率为17.7% ，略逊于Q2与Q3 ，因为冬季需要给骑手更多的补贴，但比2018年同期的13.4%提升不少。全年的毛利率从2018年的13.8%上升至18.7% ，是一个相对实质性的飞跃。

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低线城市是美团外卖重要的增长动力。老虎证券投研团队认为，由于更早向三四线城市扩张，美团在外卖业务的下沉有先发优势，这种优势也在整体必需消费水平他提升给美团带来实打实的现金流。
在线、到店和酒店业务的收入从2018年同期的46亿元上升至64亿元，国内酒店间夜量同比增长47.9% ，连续两个季度达到110万。其中高星级酒店的收入占比增大，同时也归功于活跃商家和单笔收入的增长。同时，酒店、佣金业务的毛利润达到88.8% ，是公司主要的利润来源。

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倒是新业务部分，通过对供应链服务的扩展、小额贷款闪购及聚合支付等金融服务的扩张，收入从2014年的42亿元上升至61亿元。不过公司表示，网约车服务的收入有所减少。但从成本上来看，由于出行业务美团采用了更严苛的折旧方式，因此Q4的网约车服务成本减少，而相应的供应链服务、金融业务等因为扩张需求而成本有所增大。此消彼长也分不清具体的变化，从结果上来看，新业务整体的毛利率从上个季度的18.7继续上升至21.2% ，去年同期为-23.3% 。未来，若金融业务占比继续提升，或者边际效应优势不断显现，这一块的毛利率有望进一步提升。

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疫情之下，美团加速“一切皆可外卖”
眼看着业务欣欣向荣，却时运不济，新冠疫情的到来对生活的方方面面都造成了不小的影响，而主打生活服务的美团受到的影响可能也不仅仅是一个季度。公司预计Q1会录得负增长，并重新出现亏损，这对投资人来说打击不小。当然，美团也发挥了大企业社会责任，通过供应链为34个城市提供便利。
老虎证券投研团队认为，就业务而言， Q1本来就是外卖淡季， 2月餐饮的整体停摆让美团几乎停滞，外卖配送员工的也未必能及时到岗，新招员工又会产生额外成本。此外，机酒业务也几乎停滞，而这快恰恰是美团主要的利润来源；共享出行也是大范围受限，只有涉及到生活必需品的闪购服务额外运转；金融业务中的贷款也充满了玄机，美团小贷本来就是针对商家的无抵押贷款，全靠餐饮商家的现金流维持，而这一下停摆必然增加不少信用风险……