『公司』兆易创新：脚踩2风口 3业务杀进全球前3 今年打破存储器芯片垄断 |指纹|存储器|产品|

_本文原题：兆易创新：脚踩2风口 3业务杀进全球前3 今年打破存储器芯片垄断
事件：
公司发布 2019 年年度报告， 2019 年营收 32.03 亿元，同比增长 42.62%；归母净利润 6.07 亿元，同比增长 49.85%；基本 EPS 2.02 元/股，同比增长 40.28% 。
点评：
1、业绩超预期
公司 2019 年营收 32.03 亿元，同比增长 42.62%；净利润 6.07 亿元，同比增长 49.85% 。
公司营收由存储、MCU 和传感器三驾马车拉动。存储市场行业景气上行，虽短期疫情让需求不太明朗，但存储行业仍然有良好表现的可能，美光给出的指引超前期市场预期，供需关系仍然紧张；
MCU 市场积极渗入光模块等工控领域，未来通信市场有望对营收提供贡献；传感器市场积极整合思立微，进一步拓宽业务领域。
我们认为，当前半导体设计“国产替代”趋势不变，兆易创新持续受益。随着 5G、物联网的普及以及汽车电子的快速发展，公司 MCU、NOR FLASH、传感器等产品需求旺盛。政策扶持下的“国产替代”+下游应用扩张，我们长期看好。
2、存储芯片进入上行周期，供给短缺构筑价格持续上涨动力
公司 NOR Flash 产品，累计出货量已经超过 100 亿颗，在 19Q2 市场份额上升至全球第四，Q3 跃居全球第三。
公司针对物联网、可穿戴、消费类市场，推出业界最小封装 1.5mm x 1.5mm USON8 低功耗宽电压产品线；针对有高性能要求的应用领域推出了国内首颗符合 JEDEC 规范的 8 通道 SPI 产品；针对工控、汽车电子等高可靠性及高性能领域推出 256Mb、512Mb 等产品。
公司高可靠性 38nm SLC Nand 制程产品已稳定量产，并持续推进 24nm 制程产品进程。
3、物联网的兴起与汽车电子的发展长期驱动 MCU 成长
公司 MCU 产品累计出货数量已超过 3 亿颗，客户数量超过 2 万家。公司发布基于 Arm? Cortex?-M23 内核 MCU 的最新产品，其高集成度精密性有利于公司开拓光模块等工控系统下游应用。
依据 IHS 报告，中国 Arm Cortex-M MCU 市场， 2018 年公司排名第三，市占率 9.4% 。公司成功研发出全球首颗通用 RISC-V MCU GD32V 产品系列，创新使用 RISC-V 架构内核开发通用 MCU 。
4、推进与思立微整合，强势进军传感器市场
在光学指纹传感器方面，公司积极优化透镜式光学指纹产品，并推出 LCD 屏下光学指纹、超小封装透镜式光学指纹产品、超薄光学指纹产品、大面积 TFT 光学指纹产品，成为全行业唯一一家拥有指纹全部品类的公司。
在 MEMS 超声指纹传感器研发方面也取得了阶段性进展。
依据赛迪数据， 2018 年思立微触控芯片全球市场份额为 11.40% ，排名第四；指纹芯片全球市场份额为 9.40% ，排名第三。
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5、国产存储器替代需求强烈，联手合肥产投，填补国产 DRAM 存储器空白
公司“DRAM 内存研发及产业化”项目在建设， 2020 年将进行芯片设计与系统验证， 2021 年通过客户验证后进行量产， 2022-2025 年进行新系列芯片的研发及量产。我们看好 DRAM 存储器业务后续发展，国内市场空间大。

本文插图
投资建议：
我们预计 2020 年新一轮存储周期开启叠加 IOT/Airpods 等需求推升， NAND/DRAM 等新品加持，公司产能也有望解决瓶颈，维持公司 2020-2021 年盈利预测 12.00/18.01 亿元，对应 EPS 分别为 3.74/5.61 元，新增 2022 年盈利预测 23.96 亿元，对应 EPS 为 7.46 元。