『全国能源信息平台』新周期充电桩成色十足，新基建( 六 ) 【能源人都在看

美国联邦政府没有特别制定充电桩的相关政策，主要的补贴政策来源于各州，造成各地区之间差距非常大。整体上看，美国充电设施以东、西部沿海地区较为集中，其中加州、华盛顿州、纽约州、伊利诺伊州等为充电设施集中度最高的几个区域，中部州充电地区设施数量较少。

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总结来看，日本的充电桩运营依靠国企，充电服务费难以维持运营企业的日常成本，依靠政府和车企的补贴；美国的充电桩运营主要依靠与商业中心、酒店的合作，出售广告服务等获取利润，仅有不足40%的充电桩收取服务费，主要的收入来源不是服务费。
综上所述，从建设情况来看，我国的充电桩数量不能满足新能源汽车发展的需求，未来仍需要进一步加强。从美国、日本的经验来看，充电桩由于盈利模式不确定，政府补贴有限且更多偏向于汽车端，导致各国的充电桩建设情况都落后于计划。
对比美日两国情况，我国充电桩行业面临盈利模式竞争性差，政府补贴退坡状况。这使得尽管行业前景良好，需求持续增加但行业规模扩大有限，进一步制约新能源汽车行业发展。
充电桩、充电站设备市场相对分散，主要原因在于此前的招标主体相对分散。随着新基建加速落地，充电桩的招标和建设主体回归国网，市场份额很可能向头部企业集中。
根据充电桩设备收入来计算，目前市场份额占比较高的公司包括国电南瑞、特锐德、易事特、万马股份等，国网充电桩建设大规模开启后，预计头部企业将率先受益。

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从区域上来看，充电桩保有量基本与新能源汽车的销量和保有量呈现正相关的关系。排名最靠前的省份是广东、江苏、北京等，保有量均在5万以上。

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从业绩弹性上来看，按照几种不同的假设来计算，未来两年充电桩的大规模建设将对行业整体投资带来巨大拉动。我们分别按照未来两年的建设量50万、100万和200万来计算，那么对整体市场空间的拉动最高可能达到每年330亿元。

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根据上表，结合行业内主要上市公司所占市场份额，及其对应业务的毛利率和公司整体费用率水平估算国家电网充电桩投资扩大对公司业绩的影响。

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国电南瑞：公司系智能电网及电网信息通讯自主可控核心资产，当前电网投资结构性变化趋势明确，国电南瑞所属细分赛道投资额占比提升，受益泛在电力物联网建设启动，及充电桩投资增速提高，公司电力信通业务订单及充电桩设备增长，预计将带动公司估值提升。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.94、1.2和1.49元，对应2020年3月24日收盘价的PE分别为22、17和14倍，维持买入评级。
科士达：凭借公司在光伏逆变器及高端UPS行业积累的客户及技术优势，公司在充电桩行业里的市场份额稳定居前。且由于公司拥有配套储能设备的能力，成套设备销售将进一步拉动公司业务。我们预计公司19-21年EPS分别位0.48元、0.59元和0.67元，对应2020年3月24日收盘价的PE分别为28、23和21倍，维持审慎增持评级。

『全国能源信息平台』新周期 充电桩成色十足，新基建( 六 )

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