金多多配资▲二季度布局新基建和内需板块，A股区间震荡 2020年一季度

2020年一季度，突发的新冠肺炎疫情令全球深受影响，资本市场哀鸿遍野：美股10天内4次熔断，欧洲英法德、亚太日韩等国家主要股指跌幅超20% ，黄金价格最高突破1700美元/盎司。 A股表现抢眼，沪深股指跌幅小于10% ，创业板指数获得正收益。二季度的经济恢复如何？股市走向如何？选股策略如何？本期连线南京证券研究所副所长陈君君、格上财富首席策略师张婷，为大家答疑解惑。

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外围暴跌A股更具韧性问：一季度即将结束，美国多次熔断，大部分国家的股市都跌入技术性熊市，反观A股，各主要指数跌幅明显小于其他市场，创业板指数还小幅上涨。您如何看待A股能独立于外围市场的表现？
陈君君：一方面， 2月下旬以来海外疫情逐步扩散引发恐慌情绪，外围市场大幅下跌，彼时国内疫情已经得到较好的控制，国内市场在一定程度上已经消化悲观预期。
另一方面，美股等海外市场下跌除疫情影响外，有内在原因，美国是全球最大原油出口国，原油价格暴跌引发经济陷入衰退的预期，高收益率债券利差急剧扩大导致流动性紧张。此外，美股估值处于历史相对高位，且存在大量采用程序化交易及杠杆融资的对冲基金，急剧下跌导致基金踩踏加速市场回调。 A股市场当前整体估值水平较低，且企业盈利增速本身处于上行周期，这一相对优势也使得更具韧性。
张婷：A股并不独立于外围市场，但相对外围市场更加抗跌一些，主要基于几点原因：
1、海外股市大幅下跌主要是投资者对疫情扩散的恐慌担忧，而我国疫情处于最先控制的行列。 2、A股当前估值处于历史均值下方，像上证50以及中证500的PE(TTM)均处于20%分位数下方，估值优势给予A股更抗跌的优势。 3、目前不管是财政还是货币政策空间，中国都远远大于海外市场，另外经历了2015年股市去杠杆和2018年金融去杠杆，我国金融稳定性大幅提升，波动相对更小。 4、我国复工复产加快，经济增速会逐渐恢复，短期疫情对经济压力已经较多地反映在股价。
问：随着新冠肺炎疫情全球范围内的爆发，二季度面临的世界经济环境并不理想，中国的疫情已经得到控制，逐步复工复产后，二季度中国的经济能恢复到什么程度？
陈君君：3月份环比将有所改善，但一季度整体经济增长还是会出现萎缩。随着国内疫情防控的逐步解除，二季度经济会出现比较明显的恢复，环比有望重回正增长，宏观政策继续发力稳增长和稳就业的核心目标，尤其是在新基建和传统基建投资方面加码，消费端出台鼓励政策，有助于经济企稳回升，预计二季度GDP会在4%-5%的区间。
但需要注意的是，二季度经济会明显受到出口贸易的拖累，全球主要金融机构认为欧美经济在二季度会出现双位数的下滑，这意味着对于我国外需将形成明显冲击，与海外深度绑定的制造业产业链会承受较大的压力。同时，复工复产的有序推进下，供需缺口将有所改善，物价上涨的形势也会趋于缓和。
张婷：整体来看，一季度的经济增速大概率会呈现负增长，二季度基本上能够实现较好的复工，经济回升的幅度加大，如果基建投资逆周期发力程度加大，二季度的经济增速有望达到5%以上。
二季度A股区间震荡问：预期A股在二季度会有怎样的表现？基于什么理由？
陈君君：我们认为A股二季度整体会呈现区间震荡走势。当前，海外疫情防控情况仍然是主导市场短期风险偏好的因素，目前态势不明，因此风险偏好不足以支撑市场形成反转趋势；但全球央行及政府现在采取较强烈的刺激政策，有望对冲流动性恐慌，海外市场的资产价格或有一个相对收敛的震荡区间。
国内市场短期仍然会受到外围市场情绪上的间接冲击以及流动性的干扰，但从中期角度来看，当前的估值已具有较高的性价比，且国内疫情已经基本控制， A股市场相比于海外市场在企业盈利改善方面也更具优势，相应地市场或表现得更有韧性，依然存在结构性行情。