陆家嘴金融网：警示还是误导？，沈建光：重回“大萧条”( 二 ) CFIC导读◆面对疫情引发的全球经济金融

大萧条期间，胡佛政府信奉奥地利学派的理论，认为平衡财政才能降低杠杆率，财政紧缩是降低债务、减小经济危机的最佳手段。由于缺乏有效的政策刺激，美国经济在大萧条期间持续恶化。胡佛的财政紧缩加剧了美国经济危机，罗斯福新政拯救了美国经济。 1933年，罗斯福当选后，在百日内迅速推出“罗斯福新政” ，大幅刺激经济、退出金本位制、增加货币供应、为银行提供担保、同时宣布大规模政府投资计划，提振了投资者和公众的信心，对美国经济回到正轨至关重要。多元和全面的政策组合最终奏效，四年萧条之后，美国经济在1933年开始逐步恢复。

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大萧条和数次金融危机之后，宏观经济理论蓬勃发展，政府财政支持被纳入重要的逆周期调节范围。面对本次疫情冲击，美联储和美国政府吸取了大萧条的教训，迅速推出了一系列危机应对政策，行动更为迅速、措施更加有力。在美联储紧急降息、推出无限量QE、扩大抵押债券的购买范围后， 3月26日，美国历史上最大规模的2万亿财政刺激法案在众议院全票通过。其中包含对企业、个人、医疗体系和地方政府的全方位财政支持和救助。由于此次疫情对经济的冲击是全方位的，货币和财政政策的协同格外重要。财政支持将对受到疫情冲击的居民和企业做到直接纾困，一定程度上减少疫情的冲击。
区别三:贸易环境不同，大萧条期间，全球贸易体系坍塌
大萧条发生于全球经济扩张的尾声，贸易保护主义和民粹主义在全球蔓延，贸易战造成各国经济陷入更深的衰退。期间，为了消化经济大萧条中过剩的产能，保护本国企业利益，美国1930年出台了《Smoot-Hawley关税法案》，将两万余种进口商品的关税提高到前所未有的水平。该法案引起了其他国家的不满并争相对美国采取报复性措施，进一步加剧了贸易保护主义，损害到出口导向型国家的实体经济，并直接引起了失业率的大幅上扬。由于全球报复性加征关税和贸易战的升级， 1929-1933年，全球贸易萎缩超过60%；美国出口份额也从53亿美元下降至13亿美元，跌幅达到75% 。

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而目前全球贸易格局虽在剧烈变化，中美经贸摩擦也几经反复，但与大萧条阶段的全球贸易战的严重程度仍不可比。近年来，虽然美国针对多国发起的贸易摩擦中止了全球贸易一体化的进程， WTO框架下的多边贸易体系遭受极大挑战，但全球贸易相比大萧条时期已更为自由，关税水平也远低于大萧条时期。同时，尽管早前中美贸易纷争几经升华，但已经出现阶段性好转，中美第一阶段贸易协议已经达成，两国经贸关系出现阶段性缓和。可以说，预期当前全球经济不会陷入大萧条期间的“经济衰退-贸易战-萧条加剧-贸易战升级”的恶性循环。
区别四：金融监管体系与金融安全网健全性不同
大萧条成为世界历史上影响最广泛最深远的经济危机，给美国经济带来了持久的冲击，与美国金融市场的监管不力有很大关系。 1929年之前，美国证券市场几乎没有任何管理制度，时常出现公开发行股票和债券的公司并未定期发布财报，甚至发布误导性的虚假报告，投资者受到的保护极为有限。从1929年到1933年，由于存款保险制度尚未建立，由于储户挤兑导致金融风险迅速传染，银行倒闭潮出现，最终超过一万家银行破产，金融秩序彻底崩塌。可以说，大萧条期间，金融监管不健全和存款保险制度缺失放大了经济危机的冲击。