#财经早餐#蒙牛做错了什么？，这些年( 二 ) ?生于创新

最新的财报数据显示，截至2019年上半年，雅士利国际经营溢利0.06亿元，实现扭亏。 2019年，现代牧业盈利6.93亿元，从2018年亏损1.92亿元大幅反弹。表现看似光鲜，但实际上并非如此。
雅士利国际2019年上半年走出亏损泥潭，得益于营收的大幅增长。 2019年上半年，雅士利国际收入为17.5亿元，同比上涨超过16% 。但在奶粉市场激烈的竞争下， 2019年全年能否实现盈利仍是未知数。随着人口红利逐渐消失，以及90后、00后新生代父母消费升级理念进一步加剧，极度依赖奶粉业务的雅士利依旧不被市场看好。
而现代牧业专注于原奶生产销售， 2019年市场原奶价格普遍大幅上涨，受此刺激，现代牧业才实现了扭亏为盈。
如果说蒙牛并购的企业在2019年的表现是“虚假繁荣” ，那么此前这些企业的表现可以用“惨不忍睹”形容。
比如2018年，雅士利国际亏损1.32亿元，现代牧业亏损4.96亿元，中国圣牧则亏损22亿元。并购企业的拖累给蒙牛带来了沉重的负担。业绩一向稳健的蒙牛甚至在2016年出现了7.51亿的巨额净亏损，令市场瞠目结舌。
舍本逐末，日暮西沉
除了子公司业绩不佳拖累蒙牛自身业绩外，盲目的扩张也分散了蒙牛更多的精力，直接导致了蒙牛自身市场竞争力直线下滑，与行业龙头企业的距离越来越远。
销售净利率作为反映产品竞争力的关键指标之一，近几年来，蒙牛一直低于行业平均水平（申万乳品行业）。甚至2016年一度为负。

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蒙牛较低的销售净利润率凸显出其经营效率和盈利能力逐渐被同行业竞争对手拉开距离，同时产品的议价能力遭到严重冲击。
不难看出，在开启疯狂并购的初期，蒙牛每年的营收规模尚且领先于市场平均水平，但随着被不良资产拖累，近几年蒙牛整体营收规模放缓明显，增速已不及行业平均水平，更不用和业内的龙头企业相比了。

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频繁并购令蒙牛力不从心的另外一个证据就是研发投入跟不上时代潮流。
随着中国消费者在产品品质、口味、产品特色以及营养健康方面不断提高的需求，乳业产品研发的重要性不断凸显。
因此，研发费用的投入是企业保持高成长性的重要支撑。但2018年蒙牛的研发费用仅为1.59亿元，仅占营收的0.23% 。而国内乳企龙头伊利， 2018年研发费用达到4.27亿元，是蒙牛的近三倍。

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从市场终端也能感受到，相比多年前蒙牛酸酸乳、特仑苏等明星产品，近年来蒙牛鲜有搅动市场的爆款产品。
随着蒙牛一次次押注并购，更深层的危机也向蒙牛悄然袭来。数据显示，近年来蒙牛资产负债率逐年提升，不仅高于行业平均水平，且有差距越来越大的趋势，偿债压力加大，逐渐失去其以往的财务稳健性。

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最新财报数据显示， 2019年上半年，蒙牛的资产负债率已达到57.06% ，创近年来新高。资产负债率的持续高企，令蒙牛的杠杆空间持续缩小。未来蒙牛依靠融资、并购拉动增长的策略将变得步履维艰。
此外，蒙牛还出现了一个较为危险的信号。截至2019年上半年，蒙牛的账面现金为50.69亿元，但短期借款却高达91.5亿元。账面现金无法覆盖超额的短期借款，进一步加深了蒙牛的偿债压力。